Tko bi očekivao da će, usred otvorenog vojnog sukoba u Perzijskom zaljevu, blokade Hormuškog tjesnaca i znatno viših cijena nafte i plina, svjetske burze ponovno dosezati rekorde? Upravo se to događa, a objašnjenje je jednostavnije nego što se čini: investitori sve češće gledaju preko trenutačne krize i klade se da će se i ovaj šok, kao i prethodni, s vremenom stabilizirati.
U komentaru tržišta kapitala, Karin Kunrath, glavna investicijska direktorica u društvu Raiffeisen Capital Management, navodi da su krize posljednjih godina pokazale kako je otpornost tržišta porasla te da su racionalni tržišni sudionici spremni gledati dalje od kratkoročnih potresa. Prema njezinoj ocjeni, tržišta ponovno računaju na poboljšanje situacije čim se kriza stabilizira i prestane eskalirati.
Takav obrazac već se vidio nekoliko puta. U ožujku 2020., u jeku pandemije, očekivalo se da će cjepiva stići tek za 12 do 18 mjeseci, no učinkovita cjepiva pojavila su se već krajem iste godine. Nakon izbijanja rata u Ukrajini 2022. strahovalo se od duboke recesije zbog energetske i inflacijske krize, ali su korporativni profiti, osobito u SAD-u, pali tek neznatno.
Slično se dogodilo i nakon takozvanog Liberation Daya početkom travnja 2025., kada su najavljene vrlo visoke američke carine koje su prijetile globalnoj trgovini. Kasniji bilateralni pregovori ipak su doveli do sporazuma na prihvatljivijim razinama, pa su tržišta ponovno dobila razlog za oporavak.
Aktualna kriza u Perzijskom zaljevu već je snizila prognoze gospodarskog rasta, ali tržišta kapitala ponovno pokazuju iznimnu otpornost. Razlog su naznake smirivanja situacije, mogućnost pregovaračkog rješenja i činjenica da je globalno gospodarstvo u krizu ušlo u relativno dobroj formi.
Kunrath ističe da se ovisnost svjetskog gospodarstva o nafti znatno smanjila tijekom posljednjih desetljeća. Uz to, korporativnim profitima danas dominiraju američke kompanije koje su u velikoj mjeri manje vezane uz klasični gospodarski ciklus.
Posebno važnu ulogu i dalje imaju golema ulaganja u umjetnu inteligenciju. Iako će više cijene goriva i troškova života utjecati na raspoloženje potrošača, očekuje se da bi rast mogao biti nastavljen upravo zahvaljujući AI investicijskom ciklusu. Zbog snažnih korporativnih rezultata, Raiffeisen Capital Management u taktičkoj alokaciji ponovno povećava udio dionica.
Dionice imaju podršku dobiti, ali obveznice već uračunavaju previše optimizma
Na razvijenim tržištima dionice su posljednjih tjedana ostale vrlo snažne unatoč negativnim vijestima iz Irana. Očekivani rast dobiti kompanija vjerojatno je najvažnije objašnjenje takve otpornosti. Iako središnje banke zbog inflacijskih pritisaka vjerojatno neće žuriti s novim smanjenjem kamatnih stopa, a nije isključena ni mogućnost njihova ponovnog povećanja, snažni rezultati kompanija i dalje podupiru dionička tržišta.
Kod državnih obveznica RCM i dalje preferira francuske i njemačke papire, dok prema američkim državnim obveznicama zadržava oprezniji stav. Zanimljive su im i australske državne obveznice. Američke državne obveznice vide prije svega kao zamjenu za rizičnije obvezničke klase, poput američkih visokoprinosnih obveznica i obveznica tržišta u razvoju denominiranih u stranim valutama.
Kod korporativnih obveznica ton je oprezniji. Tržište, prema komentaru, ponovno računa na “najbolji mogući scenarij”, odnosno situaciju u kojoj se istodobno ostvaruju svi pozitivni ishodi. Temeljni pokazatelji izgledaju dobro, ali optimizam na tržištu korporativnog duga djeluje izrazito visok. Visokoprinosne obveznice gotovo više ne uračunavaju ozbiljnije rizike neispunjavanja obveza, kreditne rizike ili rizike likvidnosti.
Drugim riječima, dok dionice još mogu rasti zahvaljujući jačoj dobiti kompanija, kod korporativnih obveznica prostor za dodatno smanjenje rizika izgleda ograničen.
Na tržištima u razvoju premije rizika na obveznice denominirane u stranim valutama ponovno su znatno pale, suprotno očekivanjima RCM-a. Iako su ta tržišta fundamentalno pogođena energetskim šokom povezanim s Iranom i SAD-om, optimizam investitora ostao je snažan. Ipak, u RCM-u smatraju da sadašnje vrlo niske premije rizika srednjoročno nisu održive.
Dionice tržišta u razvoju, s druge strane, uspješno su prebrodile pad izazvan sukobom s Iranom i nastavljaju relativno bolju izvedbu u odnosu na razvijena tržišta. Posebno se ističe Azija, koja se sve jasnije profilira kao jedna od vodećih globalnih regija u području umjetne inteligencije. Valuacije tržišta u razvoju i dalje su atraktivnije nego u mnogim razvijenim tržištima, što upućuje na potencijal snažnijeg rasta dobiti.
Pročitajte još:
Na robnim tržištima slika je mješovita. Nakon slabijeg razdoblja, plemeniti metali ponovno su porasli. Premija rizika kod energetskih roba djelomično se smanjila, dok je optimizam oko globalnog rasta potaknuo rast cijena industrijskih metala.
Zaključak je da tržišta zasad biraju optimizam, ali ne jednako u svim klasama imovine. Dionice dobivaju podršku od snažnih profita i AI ulaganja, dok dio obvezničkog tržišta već izgleda kao da je uračunao previše dobrih vijesti. U takvom okruženju investitori ne bježe od rizika, ali ga moraju birati pažljivije nego što sugeriraju novi burzovni rekordi.
