SpaceX sprema se za najveći debi na burzi u povijesti. Tvrtka će u petak početi trgovati na Nasdaqu pod oznakom SPCX nakon rekordne javne ponude dionica vrijedne 75 milijardi dolara, čime je nadmašila dosadašnji rekord koji je držao saudijski Aramco. Tvrtka je odredila cijenu dionica na 135 dolara po dionici i procijenivši poslovanje na 1,75 bilijuna dolara (1,5 bilijuna eura) u najvećoj zabilježenoj kotaciji na burzi.
Ovaj bi dogovor lako nadmašio prethodni rekord Saudi Aramca od 29,4 milijarde dolara, postavljen 2019. godine, a kasnije povećan opcijom prekomjerne dodjele. SpaceX je uložio neuobičajeno snažan napor kako bi privukao male ulagače, uključujući i one u Europi . Pojedinačni ulagači su tijekom procesa inicijalne javne ponude dionica plasirali otprilike 100 milijardi dolara (86,6 milijardi eura) putem trgovačkih platformi, uključujući Robinhood, Fidelity i SoFi.
Samo ta potražnja premašila je cilj tvrtke za prikupljanje sredstava od 75 milijardi dolara (64,5 milijardi eura), što naglašava razinu interesa manjih ulagača prije debija na burzi. Ipak, ispod te pompe, bljeska nekoliko upozoravajućih lampica. Evo pet rizika koje bi investitori trebali odvagnuti prije nego što SpaceX započne s inicijalnom javnom ponudom.
Vrijedi li SpaceX 1,75 bilijuna dolara?
Pri procjeni od 1,75 bilijuna dolara investitori bi procijenili SpaceX na otprilike 94 puta više od njegovog godišnjeg prihoda, koji je 2025. iznosio 18,7 milijardi dolara (16,1 milijardi eura). Za usporedbu, Nvidia – jedna od najvrjednijih tehnoloških tvrtki na tržištu – trguje se na manje od četvrtine te razine.
Investicijska istraživačka tvrtka Morningstar, koja procjenjuje vrijednost tvrtke na 780 milijardi dolara (675 milijardi eura), nazvala ju je “značajno precijenjenom”, dok podaci Goldman Sachsa sugeriraju da bi održavanje cijene dionica zahtijevalo prihode iznad 100 milijardi dolara (86,6 milijardi eura) do 2030., što implicira složeni godišnji rast od preko 40 posto.
Brzo indeksirano i podržano malim float-om
Očekivano uvrštavanje SpaceX-a u glavne burzovne indekse postalo je predmetom kontroverzi. Investicijski dužnosnici iz četiri velike američke savezne države pozvali su Nasdaq i FTSE Russell da objasne nedavne promjene pravila koje bi mogle ubrzati ulazak tvrtke u široko praćene referentne vrijednosti.
Kritičari tvrde da bi taj potez mogao izložiti pasivne investitore visoko cijenjenoj dionici ranije nego što se očekivalo, dok pružatelji indeksa kažu da promjene odražavaju šira tržišna kretanja.
Rasprava je važna jer će relativno malo dionica SpaceX-a u početku biti dostupno za trgovanje. Iako je SpaceX procijenjen na 1,75 bilijuna dolara, samo oko tri do četiri posto njegovih dionica u početku će biti dostupno za javno trgovanje. To znači da će tržišna vrijednost tvrtke biti određena trgovanjem relativno malim dijelom njezina kapitala. Izvješća sugeriraju da je više od 75 posto od 75 milijardi dolara ponude već dodijeljeno postojećim investitorima i insajderima, što ostavlja manje dionica dostupnih na otvorenom tržištu.
Gubitci, a ne profiti
Financijski rezultati SpaceX-a također bi mogli navesti investitore na razmišljanje. Prospekt pokazuje da tvrtka brzo raste, ali i dalje gubi novac. Tvrtka je vlasnik satelitske internetske usluge Starlink, koja generira većinu prihoda i jedini je profitabilan posao. Također je vlasnik tvrtke za umjetnu inteligenciju xAI, koja se u veljači spojila sa SpaceX-om.
Prema podnesku, SpaceX je na dan 31. ožujka imao akumulirani deficit od 41,3 milijarde dolara (35,76 milijardi eura) i prijavio neto gubitak od 4,27 milijardi dolara (3,7 milijardi eura) u prvom tromjesečju 2026. Velik dio nedavnog gubitka proizlazi iz xAI-a. Prema SpaceX-ovoj prijavi za inicijalnu javnu ponudu dionica, odjel umjetne inteligencije zabilježio je operativni gubitak od oko 6,4 milijarde dolara (5,5 milijardi eura) u 2025. godini. Podnesak je također pokazao da je xAI u prvim mjesecima 2026. godine znatno potrošio novac na širenje svoje AI infrastrukture.
Prihodi su porasli za 33 posto na 18,7 milijardi dolara (16,2 milijarde eura) u 2025., u odnosu na 14,1 milijardu dolara (12,2 milijarde eura) godinu ranije. Temeljni posao lansiranja i satelita bio je profitabilan sve do 2024. Deficiti uglavnom odražavaju velika ulaganja u infrastrukturu umjetne inteligencije, a zagovornici kažu da se potrošnja već počinje kompenzirati novim računalnim ugovorima.
Rizik od rasta umjetne inteligencije
Zagovornici tvrde da investitori plaćaju za budući rast, a ne za trenutnu dobit. Starlink ostaje glavni izvor prihoda tvrtke, dok se očekuje da će njezin posao s umjetnom inteligencijom igrati veću ulogu u nadolazećim godinama. SpaceX godišnje provodi više lansiranja raketa nego ostatak svijeta zajedno i ima preko devet milijuna pretplatnika Starlinka, ali njegov najnoviji pokretač rasta je poslovanje s podatkovnim centrima umjetne inteligencije stečeno spajanjem s xAI-jem.
Prošlog petka, Google je pristao plaćati SpaceX-u 920 milijuna dolara (796,6 milijuna eura) mjesečno za računalne kapacitete u podatkovnim centrima xAI-a, u okviru 32-mjesečnog ugovora koji traje od listopada 2026. do lipnja 2029. i pokriva pristup otprilike 110 000 Nvidia GPU-ova. To je uslijedilo nakon sporazuma iz svibnja prema kojem Anthropic plaća 1,25 milijardi dolara (1,08 milijardi eura) mjesečno za najam cjelokupne proizvodnje podatkovnog centra Colossus 1 do svibnja 2029., čime ukupni godišnji prihod od računalstva iznosi oko 26 milijardi dolara (22,5 milijardi eura).
Rizik veličine Elona Muska
Uspjeh SpaceX-a usko je povezan s Elonom Muskom, čiji su profil i dosadašnji rad pomogli u privlačenju investitora, kupaca i poslovnih partnera. To stvara ono što investitori nazivaju “rizikom ključne osobe” – zabrinutost oko toga kako bi se tvrtka snašla da je on više ne vodi.
Pročitajte još:
Upravljačka struktura tvrtke pojačava tu ovisnost. Muskove dionice klase B s pravom superglasanja daju mu oko 85 posto glasačke moći, ostavljajući vanjskim dioničarima malo utjecaja na glavne korporativne odluke. U praksi to znači da nitko osim samog Muska ne može odrediti hoće li ostati glavni izvršni direktor.
Kritičari također ističu SpaceX-ovo osnivanje u Teksasu, gdje samo investitori koji posjeduju najmanje tri posto dionica mogu podnijeti derivativne tužbe.
2 Odgovora
Uvijek ima rizika
Pa to i je budućnost