Raiffeisen Capital Management smanjio je udio dionica u taktičkoj raspodjeli imovine na neutralnu razinu nakon što im je tijekom većeg dijela godine davao prednost pred obveznicama, objavila je glavna direktorica za ulaganja Karin Kunrath u komentaru o tržištima kapitala.
Promjena pozicioniranja dolazi u trenutku kada se tržišta suočavaju s povišenom inflacijom, restriktivnom monetarnom politikom, ograničenim fiskalnim prostorom država, geopolitičkim rizicima i visokim vrednovanjem dionica.
Svjetsko gospodarstvo zasad ipak pokazuje otpornost. Rast podupiru velika ulaganja u infrastrukturu za umjetnu inteligenciju, dvoznamenkaste stope rasta prihoda i dobiti velikih, ponajprije američkih tehnoloških kompanija, snažno tržište rada i još uvijek visoka osobna potrošnja.
Više kamatne stope i prinosi na obveznice djelomično odražavaju inflacijske pritiske povezane s cijenama energenata, ali i gospodarski rast snažniji od očekivanog. Istodobno poskupljuju financiranje poduzeća i građana te postupno postaju teret za gospodarsku aktivnost.
Taj bi se pritisak mogao preliti i na tržište dionica, koje je dosad ostalo relativno otporno na rast kamata. Dodatni znak opreza jest sve manji broj kompanija čije dionice sudjeluju u tržišnom rastu.
U kratkom roku moguće je razdoblje snažnijih oscilacija i privremena korekcija cijena dionica, osobito uoči američkih izbora za Kongres početkom studenoga. Raiffeisen ipak ne isključuje pozitivan završetak godine jer gospodarski pokazatelji i poslovni rezultati kompanija i dalje stvaraju povoljno okruženje za rizičniju imovinu.
Francuski dug povećava nervozu na tržištu obveznica
Tržište državnih obveznica već je dulje pod pritiskom globalnog zaokreta prema višim kamatnim stopama. Rast prinosa povećao je potencijalnu zaradu novih ulagatelja, ali je istodobno snizio tržišnu vrijednost ranije izdanih obveznica s nižim kamatama.
Posebnu zabrinutost izaziva Francuska, gdje rast prinosa i širenje premije rizika odražavaju dvojbe ulagača o fiskalnoj politici i sposobnosti vlasti da smanji proračunski deficit.
Raiffeisen Capital Management zadržava izloženost francuskim državnim obveznicama, dok talijanskim obveznicama pristupa opreznije. U društvu očekuju da bi se razlika između premija rizika Francuske i Italije u srednjem roku mogla ponovno smanjiti.
Prema njihovu tumačenju, fiskalna konsolidacija u Francuskoj više je pitanje političke volje nego gospodarske sposobnosti. Ipak, dugotrajnija politička blokada mogla bi dodatno povećati troškove zaduživanja i pritisnuti euro.
Napetosti na tržištu državnog duga počele su se prenositi i na korporativne obveznice. Raiffeisen je oprezan prema visokoprinosnim obveznicama u eurima, koje nose niži kreditni rejting, a prednost daje kvalitetnijim obveznicama investicijskog razreda.
Problemi na tržištu francuskih državnih obveznica mogli bi povećati troškove financiranja francuskih kompanija i drugih izdavatelja čiji se rizik uspoređuje s državnim dugom.
Neizvjesnost se proširila i na obveznice zemalja u razvoju. Taj je segment dugo slabo reagirao na geopolitičke i makroekonomske poremećaje, ali su prinosi u posljednje vrijeme snažno porasli, posebno na obveznice denominirane u američkim dolarima. Raiffeisen trenutačno nema takve obveznice u taktičkoj raspodjeli.
Tehnologija podupire tržišta u razvoju
Međunarodna tržišta dionica nastavila su rasti zahvaljujući snažnim rezultatima kompanija, ali rast postaje sve uži i ovisi o manjem broju velikih poduzeća.
Takva koncentracija povećava rizik tržišne korekcije. Kada indekse podupire samo nekoliko velikih kompanija, njihovo usporavanje ili razočaravajući poslovni rezultati mogu snažnije utjecati na cijelo tržište.
Tržišta dionica zemalja u razvoju ove su godine ostvarila bolje rezultate od razvijenih tržišta, čemu je posebno pridonio tehnološki sektor. Unatoč rastu cijena, njihove su dionice prema pokazateljima vrednovanja postale blago povoljnije jer je dobit kompanija rasla još brže.
To je posebno izraženo u Aziji, koja ima najveći udio u indeksima tržišta u razvoju i veliku zastupljenost tehnoloških, poluvodičkih i internetskih kompanija.
Pročitajte još:
Na tržištu sirovina kretanja su neujednačena. Cijene plemenitih i industrijskih metala ponovno su blago pale nakon privremenog snažnijeg rasta, dok se cijene energenata zbog napetosti između SAD-a i Irana zadržavaju na visokim razinama i snažno osciliraju.
Raiffeisen trenutačno nema ulaganja u sirovine u okviru taktičke raspodjele imovine.
Glavna dilema za ulagače ostaje može li snažan rast dobiti kompanija i otpornost svjetskog gospodarstva dovoljno dugo kompenzirati skuplje financiranje, fiskalne rizike i geopolitičku neizvjesnost. Raiffeisenov povratak na neutralnu izloženost dionicama pokazuje da prostor za daljnji rast postoji, ali i da je odnos mogućeg prinosa i rizika postao manje povoljan.
