Od komunikacijskih platformi i obrambene tehnologije do fintecha i umjetne inteligencije, prema burzi se kreće skupina privatnih kompanija koje su već dosegnule razmjere velikih javnih društava.
Kod najvećih se više ne govori o desecima ili stotinama milijardi, nego o bilijunskim valuacijama.
Američko IPO tržište ove je godine već pokazalo da kapitala za velika izdanja ima. Do kraja kolovoza kompanije su prikupile rekordnih 137 milijardi dolara, bez SPAC-ova, a niz velikih ponuda dodatno je otvorio prostor za privatne tehnološke kompanije koje su godinama odgađale izlazak na burzu.
Discord, Anduril, Revolut, Stripe, Databricks, OpenAI i Anthropic pritom nisu ista investicijska priča. Zajedničko im je nešto drugo: privatno tržište već im je dodijelilo vrijednosti koje će javni investitori tek trebati potvrditi.
Discord ima 200 milijuna korisnika, ali drukčiji model od Mete i Reddita
Discord ima više od 200 milijuna mjesečnih korisnika, ali za razliku od Mete, Snapchata ili Reddita nema poslovni model oslonjen na klasično oglašavanje.
Glavninu monetizacije gradi kroz pretplate poput Discord Nitra. Upravo zato pitanje kod IPO-a neće biti samo koliko korisnika ima, nego koliko prihoda može izvući iz baze koja je godinama naviknuta na besplatno korištenje.
To Discord čini drukčijim od društvenih platformi koje investitori već znaju vrednovati kroz oglašavanje i prihod po korisniku.
Anduril je već blizu valuacije velikih obrambenih kompanija
Anduril je u svibnju prikupio pet milijardi dolara uz valuaciju od 61 milijardu dolara, dvostruko više nego u prethodnoj rundi. Samo dva mjeseca poslije počeli su razgovori o novom financiranju koje bi vrijednost kompanije moglo podići prema 100 milijardi dolara.
To bi Anduril dovelo vrlo blizu burzovne vrijednosti Lockheed Martina, koju je Reuters u srpnju procjenjivao na oko 130 milijardi dolara.
Razlika je u poslovnim razmjerima. Anduril je 2025. ostvario oko 2,2 milijarde dolara prihoda, dok njegovu valuaciju nose očekivanja snažnog rasta prodaje dronova, projektila i autonomnih sustava.
Upravo bi burza pokazala koliko su investitori spremni platiti za taj rast u usporedbi s etabliranim obrambenim proizvođačima koji već imaju višedesetljetne ugovore i znatno veće prihode.
Revolut želi tehnološki multiplikator, ali postaje sve više banka
Revolut je u posljednjoj potvrđenoj prodaji dionica procijenjen na 75 milijardi dolara, a ima oko 80 milijuna korisnika. Kompanija za budući IPO cilja i vrijednost do 200 milijardi dolara, dok Nik Storonsky razmatra istodobno uvrštenje u Londonu i New Yorku.
Ključ problema je u tome što Revolut istodobno želi širiti klasično bankarsko poslovanje i zadržati valuaciju tehnološke kompanije.
Samo oko 22 posto prihoda dolazi mu od kamata, a omjer kredita i depozita iznosi oko šest posto, znatno manje nego kod tradicionalnih banaka. Širenje kreditiranja moglo bi povećati zaradu, ali i približiti Revolut bankarskim multiplikatorima koji su uglavnom niži od onih koje tržište daje fintech kompanijama.
Razlika između današnjih 75 i željenih 200 milijardi dolara dobrim će dijelom ovisiti upravo o tome kako će ga tržište klasificirati.
Stripe pokazuje koliko daleko kompanija može narasti bez burze
Stripe je u veljači procijenjen na 159 milijardi dolara, nakon 91,5 milijardi godinu ranije.
Kompanije koje koriste Stripe tijekom 2025. obradile su 1,9 bilijuna dolara plaćanja, 34 posto više nego godinu prije. Stripe danas koristi više od pet milijuna kompanija, uključujući 90 posto članica Dow Jones Industrial Averagea i 80 posto Nasdaq 100.
Još je važnije što Stripe navodi da posluje s visokom profitabilnošću, a zaposlenicima i ranim ulagačima likvidnost osigurava kroz sekundarne prodaje dionica.
Zato mu burza nije potrebna za preživljavanje ni za financiranje sljedeće faze rasta. IPO postaje izbor trenutka i cijene, a ne nužnost.
Databricks već vrijedi dvostruko skuplje od javnog konkurenta po prihodima
Databricks je u kolovozu prikupio pet milijardi dolara uz valuaciju od 190 milijardi dolara, 56 milijardi više nego samo šest mjeseci ranije.
Kompanija je pritom dosegnula godišnju stopu prihoda veću od sedam milijardi dolara, uz rast veći od 80 posto i pozitivan prilagođeni novčani tok u posljednjih godinu dana.
No valuacija je agresivna čak i za AI sektor. Reutersov Breakingviews ranije je procijenio da Databricks vrijedi oko 27 puta godišnje prihode, više nego dvostruko u odnosu na javno izlistani Snowflake.
Zbog toga bi njegov IPO mogao biti jedan od najčišćih testova koliko su javni investitori spremni plaćati za kompanije koje stoje u središtu podatkovne infrastrukture za umjetnu inteligenciju.
OpenAI je odgodio IPO, ali kapitalne potrebe ostaju golema priča
OpenAI je već bio podnio povjerljivu dokumentaciju za američki IPO, ali je Sam Altman u rujnu potvrdio da kompanija neće izaći na burzu tijekom 2026. godine. Uvrštenje ipak nije napušteno i može se ponovno otvoriti od 2027. nadalje.
U međuvremenu se u razgovorima s investitorima pojavljuje valuacija oko 1,2 bilijuna dolara, dok OpenAI cilja i približno 1,5 bilijuna.
Problem nije potražnja za njegovim proizvodima. ChatGPT je već sredinom godine imao više od 900 milijuna tjedno aktivnih korisnika i oko dvije milijarde dolara mjesečnih prihoda.
Problem je cijena održavanja tog rasta. Procijenjena ulaganja OpenAI-ja do 2030. dosežu oko 750 milijardi dolara.
Kod takve kompanije valuacija zato sve manje ovisi samo o rastu prihoda, a sve više o tome koliko će kapitala morati potrošiti da bi zadržala tehnološku prednost.
Anthropic ide prema IPO-u od dva bilijuna dolara
Anthropic je u svibnju prikupio 65 milijardi dolara uz valuaciju od 965 milijardi, a sada se priprema za IPO koji bi kompaniju mogao vrednovati na približno dva bilijuna dolara. Sama ponuda mogla bi prikupiti do 100 milijardi dolara.
Pročitajte još:
Takav skok prati i izniman rast prihoda. Godišnja stopa prihoda porasla je s oko devet milijardi dolara krajem 2025. na više od 65 milijardi dolara krajem srpnja, dok kompanija za 2028. projicira između 190 i 200 milijardi dolara prihoda.
I tu se vidi koliko su razmjeri novog IPO ciklusa drukčiji. Valuacija od dva bilijuna dolara bila bi više od deset puta veća od Databricksove i više od 30 puta veća od Andurilove potvrđene vrijednosti.
