Britanski pružatelj infrastrukture za umjetnu inteligenciju Nscale u dokumentaciji za izlazak na američku burzu nije jasno istaknuo koliko je njegovo poslovanje donedavno ovisilo o kineskom tehnološkom divu ByteDanceu. Vlasnik TikToka prošle je godine Nscaleu donosio gotovo tri četvrtine ukupnih prihoda, ali njegovo se ime ne pojavljuje u glavnom dokumentu namijenjenom potencijalnim ulagačima.
Nscale, čiji razvoj financijski podupire Nvidia, u prijavi američkoj Komisiji za vrijednosne papire i burze naveo je da je jedan neimenovani kupac u 2025. godini generirao 73 posto ukupnih prihoda. Kompanija je lani ostvarila 33 milijuna dolara prihoda, što znači da je na tog klijenta otpadalo približno 24 milijuna dolara.
Ime ByteDancea nije navedeno ni na jednoj od 192 stranice glavne prijave za inicijalnu javnu ponudu dionica. Veza se može iščitati tek iz popratnog ugovora o zajmu, u kojem se kao važan kupac spominje singapurska kompanija Spring (SG) Pte Ltd. Riječ je o podružnici ByteDancea povezanoj s razvojem AI aplikacija Trae i Dola.
Nscale je s tom kompanijom u svibnju 2025. potpisao ugovor o najmu 2.304 Nvidijina napredna procesora B200 smještena u podatkovnom centru u Glomfjordu na sjeveru Norveške. ByteDance je tako preko europskog pružatelja usluga u oblaku dobio pristup računalnoj snazi koju zbog američkih izvoznih ograničenja ne bi mogao izravno kupiti u Kini.
Takav aranžman nije nezakonit, ali otvara ozbiljna regulatorna i reputacijska pitanja u trenutku kada Washington pokušava ograničiti pristup kineskih kompanija najnaprednijim američkim tehnologijama. Američki Kongres već razmatra zatvaranje mogućnosti prema kojoj kineske kompanije ne mogu kupiti određene čipove, ali ih mogu unajmiti preko podatkovnih centara u drugim državama.
Kineski ugovor otvorio put prema milijardama
Posao s ByteDanceom bio je presudan za razvoj Nscalea, osnovanog 2024. nakon izdvajanja iz australske kompanije za rudarenje bitcoina. Ugovor s kineskim klijentom poslužio je kao temelj za zajam od 105 milijuna dolara koji je odobrio Macquarie. Uz dodatnih 35 milijuna dolara vlasničkog kapitala, tim je novcem financirana kupnja Nvidijinih procesora.
Macquarie je pritom od Nscalea tražio da prati način na koji ByteDance koristi čipove te redovito provjerava postoje li neuobičajeni računalni obrasci ili sumnjive konfiguracije koje bi mogle upućivati na kršenje američkih izvoznih propisa. Nscale je proveo i vanjsku dubinsku analizu ByteDancea i njegove singapurske podružnice kako bi provjerio usklađenost projekta s važećim zakonima.
Samo nekoliko mjeseci poslije kompanija je zaključila znatno veće poslove s Microsoftom i Nvidijom. Izvršni direktor Nvidije Jensen Huang tada je Nscale nazvao britanskim nacionalnim prvakom, a proizvođač čipova najavio je ulaganje od približno 500 milijuna funti.
Nvidijina potpora Nscaleu u međuvremenu je premašila dvije milijarde dolara različitih financijskih obveza. Nvidia je zasebno osigurala i jamstvo od 860 milijuna dolara za Nscaleove obveze povezane s podatkovnim centrom u Teksasu.
Nscale sada ima višegodišnje ugovore vrijedne do 44 milijarde dolara s Microsoftom te do 45 milijardi dolara s Anthropicom. U upravnom odboru kompanije nalaze se i poznata imena poput bivšeg britanskog potpredsjednika vlade i nekadašnjeg čelnika Mete Nicka Clegga, bivše operativne direktorice Mete Sheryl Sandberg te direktorice Berkshire Hathawaya Susan Decker.
Ulagači teško mogu procijeniti stvarni rizik
Suradnja s kineskim tehnološkim kompanijama postala je unosan način financiranja skupih AI podatkovnih centara. Novi pružatelji računalne infrastrukture, poznati kao neocloud kompanije, traže velike početne korisnike čiji ugovori mogu opravdati milijarde dolara ulaganja u procesore, energiju i podatkovne centre.
Istodobno, takvi poslovi nose rizik da će promjena američke trgovinske politike ograničiti ili potpuno prekinuti pristup kineskih kupaca naprednim čipovima. Administracija bivšeg američkog predsjednika Joea Bidena pripremala je pravila kojima bi se ograničio i pristup čipovima preko stranih pružatelja usluga u oblaku, ali ih je predsjednik Donald Trump ukinuo u svibnju 2025. godine.
Nscale u dokumentaciji upozorava da bi pooštravanje američkih izvoznih kontrola moglo ograničiti njegovu mogućnost pružanja usluga ključnim korisnicima. Kompanija također priznaje da bi suradnja s kineskim kupcima i planirano širenje u Aziji mogli izazvati zabrinutost ulagača, partnera i drugih klijenata.
Problem je u tome što bez jasnog navođenja ByteDancea potencijalni ulagači teško mogu procijeniti koliko je Nscale bio izložen upravo tom riziku. Koncentracija čak 73 posto prihoda kod jednog kupca sama po sebi predstavlja važan podatak, a dodatnu težinu dobiva kada je taj kupac kineska kompanija koja ovisi o mogućnosti pristupa američkoj tehnologiji.
Pročitajte još:
Nscale tvrdi da će se struktura prihoda brzo promijeniti zahvaljujući ugovorima s velikim američkim tehnološkim kompanijama. Udio najvećeg kupca trebao bi ove godine pasti ispod 20 posto, a zatim se dodatno smanjivati kako se budu realizirali poslovi s Microsoftom i Anthropicom.
Ipak, slučaj pokazuje koliko je procjena rizika u AI industriji postala složena. Iza naglog rasta novih pružatelja infrastrukture često stoje veliki ugovori, međusobna jamstva i geopolitika koja se izravno prelijeva na njihove prihode. Nscaleov put prema burzi možda sada počiva na američkim tehnološkim divovima, ali mu je upravo ByteDance omogućio prvi veliki korak.
