Rasprodaja tehnoloških dionica početkom studenoga otkrila je koliko je povjerenje ulagača u umjetnu inteligenciju povezano s očekivanjem neprekidne gradnje podatkovnih centara.
Hedge fondovi smanjivali su izloženost sektoru gotovo rekordnom brzinom, dok se na Wall Streetu sve glasnije propituje koliko će golema ulaganja u AI infrastrukturu doista donijeti zarade.
Prema podacima Goldman Sachsa, tehnološke dionice bile su najviše neto prodavani sektor među njegovim klijentima tijekom tjedna zaključenog 6. studenoga, i u SAD-u i globalno. Intenzitet prodaje približio se rekordu otkako banka 2016. prati takve transakcije.
Bruto financijska poluga američkih fondova s dugim i kratkim pozicijama pala je za 8,7 postotnih bodova, na 207,5 posto, što je najveći tjedni pad od ožujka 2020. Neto izloženost smanjena je za 3,7 bodova, na 43,3 posto.
Takav potez pokazuje da upravitelji nisu samo zamijenili jedne tehnološke dionice drugima, nego su smanjivali ukupni rizik.
Politički rizik ulazi u cijenu umjetne inteligencije
Nakon američkih međuizbora investitori su počeli ozbiljnije razmatrati mogućnost ograničavanja gradnje podatkovnih centara.
Projekti koji zahtijevaju goleme količine električne energije, priključke na mrežu i lokalne dozvole sve češće nailaze na otpor. Prošli četvrtak je tako Nasdaq Composite pao je 5,5 posto, a Nasdaq 100 oko 6,4 posto.
Dosadašnja tržišna očekivanja polazila su od pretpostavke da će tehnološki divovi nastaviti naručivati sve više čipova i graditi nove kapacitete. No svaki zastoj u energetici, dozvolama ili financiranju može odgoditi narudžbe dobavljačima. Posebno su osjetljive kompanije čije su valuacije već uključile godine snažnog rasta.
Za Microsoft, Amazon, Alphabet i Metu ključno pitanje postaje brzina monetizacije ulaganja. Podatkovni centar počinje stvarati troškove prije nego što popuni kapacitete i donese očekivane prihode. Kod manjih pružatelja infrastrukture dodatni problem može biti ovisnost o dugu i novom kapitalu.
Ipak, zabrana ili usporavanje novih projekata ne mora svima jednako štetiti. Postojeći vlasnici podatkovnih centara, s osiguranom energijom i infrastrukturom, mogli bi dobiti na vrijednosti ako novi konkurenti teže dolaze do potrebnih kapaciteta. Zato politički otpor širenju AI-ja nije jednostavna priča o gubitnicima.
Prodaja ne znači kraj investicijskog ciklusa
Podaci o trgovanju pokazuju i drugu stranu rasprodaje. Hedge fondovi zaključili su tjedan kao neto kupci, ponajprije zahvaljujući zatvaranju kratkih pozicija u indeksima i ETF-ovima u petak.
Dio investicijskih banaka smatra da su tržišta pretjerala. Reuters prenosi kako Morgan Stanley i Jefferies procjenjuju da političke prepreke mogu odgoditi pojedine projekte, ali ne nužno prekinuti višegodišnji ciklus ulaganja. Odgoda gradnje može čak ublažiti pritisak na opskrbne lance.
Pročitajte još:
Za ulagače će zato važniji od najavljenih milijardi biti odnos kapitalnih izdataka, rasta prihoda i slobodnog novčanog toka. AI ostaje velika poslovna prilika, ali tržište sve jasnije razlikuje kompanije koje na njemu već zarađuju od onih koje tek obećavaju buduće povrate.
Rekordno smanjivanje rizika među hedge fondovima pokazuje koliko je ta razlika postala važna.
