Španjolski Inditex, vlasnik Zare, ostvaruje više nego dvostruko veću operativnu maržu od švedskog H&M-a. Iako posluju na istom tržištu i natječu se za slične kupce, njihove financijske rezultate razdvaja način na koji organiziraju proizvodnju, nabavu i prodaju odjeće. Posebno se ističe razlika u brzini obrtaja zaliha.
Inditex je u poslovnoj 2025. godini ostvario 39,9 milijardi eura prihoda i osam milijardi eura operativne dobiti, uz maržu od 20,1 posto. H&M je ostvario 228,3 milijarde švedskih kruna prihoda, odnosno približno 20,7 milijardi eura, a operativna marža iznosila je 8,1 posto.
Još je zanimljivija usporedba zaliha. Prema izračunu na temelju godišnjih financijskih izvještaja, Inditex tijekom godine obrne zalihe približno 5,1 puta, a H&M oko 2,8 puta. Preračunato u dane, riječ je o približno 72 dana kod španjolske grupacije i 130 dana kod švedske.
Brzina prodaje postala je konkurentska prednost
U modnoj industriji neprodana odjeća predstavlja ozbiljan financijski teret. Kolekcije se planiraju mjesecima unaprijed, trendovi se mijenjaju, a trgovci često tek nakon početka sezone saznaju koje će proizvode kupci doista tražiti.
Ako je procjena pogrešna, višak robe završava na sniženjima. Trgovac tada ostvaruje manju maržu, dok mu dio kapitala ostaje vezan uz proizvode koji se sporo prodaju.
Inditex je poslovni model izgradio upravo oko smanjivanja tog rizika. Umjesto da se cijela sezonska ponuda unaprijed određuje u velikim količinama, dio nabave prilagođava se stvarnoj prodaji. Kraći proizvodni ciklusi, centralizirana logistika i dobavljači smješteni bliže europskom tržištu omogućuju bržu reakciju na promjene potražnje.
Takav pristup može biti skuplji po pojedinom proizvedenom artiklu, ali smanjuje potrebu za rasprodajama i omogućuje učinkovitije korištenje kapitala.
Razlika se vidi i u novčanom toku. Inditex je prošle godine ostvario približno 4,7 milijardi eura slobodnog novčanog toka, odnosno 11,8 posto prihoda. To kompaniji ostavlja značajan prostor za ulaganja u trgovine, logistiku i digitalne prodajne kanale te isplate dioničarima.
H&M pokušava promijeniti model
Švedska kompanija također je prepoznala važnost bržeg upravljanja zalihama. U izvještaju za prvih devet mjeseci 2026. navodi da postupno povećava udio nabave tijekom prodajne sezone, kako bi ponudu mogla bolje prilagođavati kupcima.
Rezultati pokazuju određeni napredak. Operativna marža H&M-a u prvih devet mjeseci porasla je sa 7,1 na 8,3 posto, dok je operativna dobit dosegnula 13,5 milijardi švedskih kruna. Kompanija poboljšanje pripisuje učinkovitijoj nabavi, kontroli troškova i organizaciji poslovanja.
Međutim, promjena poslovnog modela zahtijeva više od smanjivanja narudžbi. Potrebni su dobavljači koji mogu brzo reagirati, logistika koja omogućuje česte isporuke i sustav koji na vrijeme prepoznaje promjene u prodaji.
Inditex je upravo na učinkovitijoj nabavi, proizvodnji i distribuciji godinama gradio prednost pred konkurencijom. Brži obrtaj zaliha omogućuje mu da uz manje vezanog kapitala ostvaruje veću prodaju i smanjuje potrebu za sezonskim sniženjima.
Pročitajte još:
Razlika između dviju kompanija pokazuje i zašto se uspješnost maloprodajnih lanaca ne može promatrati samo kroz rast prihoda i širenje prodajne mreže. Važnu ulogu imaju troškovi poslovanja, upravljanje zalihama i sposobnost pretvaranja ostvarene prodaje u novčani tok.
H&M posljednjih godina pokušava poboljšati upravo te dijelove poslovanja, no Inditex i dalje ostvaruje znatno veću profitabilnost. Hoće li švedska kompanija uspjeti smanjiti zaostatak, uvelike će ovisiti o tome koliko brzo može prilagoditi nabavu i opskrbni lanac promjenama potražnje.
