Godinama je za male ulagače Tesla bila gotovo jedini burzovni način da kupe dio vizije Elona Muska. Tko je vjerovao u Muskovu sposobnost da iz jedne industrije preskače u drugu, kupovao je Teslu, čak i kada su njezini rezultati teško mogli opravdati valuaciju. No očekivani izlazak SpaceX-a na burzu mogao bi promijeniti tu dinamiku.
SpaceX se priprema za jedno od najvećih javnih uvrštenja u povijesti, a procjene vrijednosti kompanije kreću se oko 1,75 bilijuna dolara, iako se konačne brojke još mogu mijenjati. Prema informacijama Financial Timesa, kompanija razmatra prikupljanje oko 75 milijardi dolara kroz inicijalnu javnu ponudu, a Musk navodno cilja izlazak na burzu idućeg mjeseca.
Ako se takva valuacija ostvari, najveći dobitnici neće biti samo Musk i rani venture capital investitori, nego i dio hedge fondova koji su ušli u SpaceX dok javno uvrštenje još nije izgledalo izgledno.
Jedan od najvećih potencijalnih dobitnika je D1 Capital Partners Dana Sundheima. Taj je fond prvi put uložio u SpaceX 2020., kada je kompanija vrijedila oko 36 milijardi dolara. Ako SpaceX bude vrednovan oko 1,75 bilijuna dolara, udio D1 Capitala mogao bi vrijediti oko 20 milijardi dolara.
D1 danas upravlja imovinom od oko 35 milijardi dolara, što znači da je izloženost SpaceX-u postala jedan od ključnih pokretača prinosa fonda. Sundheim je ulagačima ranije poručio da ne namjerava prodavati udio, unatoč velikom interesu kupaca.
Među velikim dobitnicima mogao bi biti i Darsana Capital Partners, vrlo zatvoren hedge fond koji je osnovao Anand Desai. Darsana je u SpaceX prvi put ušla 2019., kada je kompanija vrijedila oko 33 milijarde dolara. Sudjelovala je i u kasnijim rundama financiranja, uključujući kupnju dionica od zaposlenika koji su željeli unovčiti dio udjela.
Prema osobama upoznatima sa situacijom, Darsanin udio mogao bi vrijediti oko 15 milijardi dolara ako SpaceX dosegne očekivanu valuaciju. Taj iznos ne uključuje dodatnu neizravnu izloženost SpaceX-u kroz ulaganja u EchoStar, koji je sklopio posao sa SpaceX-om vezan uz licence za spektar, pri čemu je dio plaćanja uključen u dionicama raketne kompanije.
SpaceX-ov rast posljednjih godina ubrzao je prije svega Starlink, satelitska internetska usluga koja je prošle godine činila više od polovice prihoda grupe od 18,7 milijardi dolara. Uz Starlink, ključan je i raketni biznis, u kojem SpaceX ima gotovo dominantan položaj.
Musk je dodatno povećao valuaciju kompanije nizom povezanih poslova između svojih firmi. Nakon što je spojio društvenu mrežu X s AI laboratorijem xAI, xAI se zatim povezao sa SpaceX-om. U međuvremenu je dobio i pravo kupnje coding startupa Cursor za 60 milijardi dolara te dogovorio zakup viška računalnih kapaciteta AI kompaniji Anthropic. Prema jednom ulagaču, taj bi aranžman mogao povećati prihode SpaceX-a za oko pet milijardi dolara godišnje.
Musk sada pokušava otvoriti novu fazu rasta kroz ideju podatkovnih centara u svemiru. Prema njegovoj viziji, takva bi infrastruktura mogla zadovoljiti golemi apetit AI kompanija za računalnom snagom bez ograničenja koja usporavaju izgradnju podatkovnih centara na Zemlji, od energije i dozvola do zemljišta i mrežne infrastrukture.
SpaceX kao nova “Musk dionica”
No IPO SpaceX-a ne mijenja samo privatne portfelje hedge fondova. On otvara i ozbiljno pitanje za Teslu.
Za male ulagače Tesla je godinama bila proxy oklada na Muska. Nije se kupovala samo kao proizvođač električnih automobila, nego kao karta za cijeli Muskov svemir: robotaksije, robote, autonomnu vožnju, energiju, softver i budućnost mobilnosti.
SpaceX sada nudi čišći i možda uvjerljiviji način ulaganja u Muskovu viziju. Za razliku od Tesle, čiji se automobilski biznis suočava sa slabijim rastom, kineskom konkurencijom i pritiskom marži, SpaceX je lider u svojoj industriji i nema usporedivog javnog konkurenta.
Zato dio analitičara smatra da bi SpaceX mogao odvući kapital i pažnju od Tesle. Joe Gilbert iz Integrity Asset Managementa ocijenio je da to “ne može biti pozitivno za Teslu”, jer će Muskov fokus vjerojatno sve više biti usmjeren na SpaceX.
Tesla je ove godine pala oko 8,8 posto, nakon što je od početka 2023. do kraja 2025. porasla 265 posto. I dalje se trguje po vrlo visokoj valuaciji, oko 196 puta očekivane dobiti u idućih 12 mjeseci, što je čini jednom od najskupljih dionica u S&P 500 indeksu.
Takva valuacija ne počiva samo na sadašnjem poslovanju. Tesla se vrednuje kao kompanija budućnosti: proizvođač autonomnih vozila, robotaksija i humanoidnih robota, a ne samo električnih automobila. Problem je što je u svakom od tih segmenata konkurencija sve ozbiljnija. U električnim vozilima pritišću je kineski proizvođači i klasični automobilski divovi. U robotaksijima je Alphabetov Waymo već operativan. U humanoidnoj robotici natječu se brojne tehnološke kompanije.
SpaceX je drukčiji slučaj. U raketnim lansiranjima i satelitskom internetu ima jasniju konkurentsku prednost, a njegova priča zvuči gotovo neograničeno: svemirska logistika, Starlink, obrambeni ugovori, AI infrastruktura i eventualno podatkovni centri u orbiti.
Zbog toga bi dio ulagača koji su dosad kupovali Teslu jer su željeli Muskovu viziju mogao zaključiti da je SpaceX bolja i izravnija oklada. BNP Paribas procjenjuje da mali ulagači drže oko 40 posto Teslinih dionica, što znači da bi se baza “pro-Musk” retail ulagača sada mogla podijeliti.
S druge strane, nije isključeno da SpaceX ojača širi narativ “Musk ekosustava”. Dio investitora mogao bi željeti izloženost objema kompanijama jer posluju u različitim industrijama. Tesla ostaje oklada na autonomnu mobilnost i robotiku, a SpaceX na svemirsku infrastrukturu, satelitski internet i novu generaciju računalnih kapaciteta.
Ipak, pitanje fokusa ostaje. Ako je glavna teza iza obje kompanije “Elon vodi budućnost”, tada tržište dobiva dva velika javna vozila s istim ključnim čovjekom. Nicholas Colas iz DataTrek Researcha smatra da bi zbog toga spajanje Tesle i SpaceX-a imalo logike: ulagači žele posjedovati Muskovu viziju, pa bi za tržište možda bilo jednostavnije da se ona nalazi pod jednim krovom.
Pročitajte još:
Za sada, međutim, izgledniji scenarij je da SpaceX izađe zasebno i postane nova glavna Muskova burzovna priča. Ako IPO uspije, hedge fondovi poput D1 Capitala i Darsane mogli bi ostvariti povijesne dobitke, a javno tržište dobilo bi novu megakompaniju koja spaja svemir, obranu, internet i umjetnu inteligenciju.
Za Teslu to znači novu vrstu rizika. Više nije jedina dionica kroz koju ulagači mogu kupiti Muska. A kada se pojavi nova, veća i sjajnija priča, dio kapitala obično krene za njom.
