Duboke razlike u mišljenjima unutar odbora Bank of England (BoE) koji odlučuje o kamatnim stopama otežavaju obnovu vjerodostojnosti središnje banke nakon pet godina inflacije iznad ciljane razine.
Kritičari, među kojima su i neki članovi deveteročlanog Odbora za monetarnu politiku, prigovaraju da banka šalje fragmentiranu poruku koja naglašava pojedinačna stajališta donositelja odluka, umjesto zajedničkog glasa.
Dio kritičara smatra da stalno eksperimentiranje s ekonomskim “scenarijima” zbunjuje ulagače na tržištu obveznica i ne donosi jasnoću o tome kako banka pristupa određivanju kamatnih stopa.
Podjele dolaze dvije godine nakon što je bivši predsjednik američkog Feda Ben Bernanke proveo reviziju prognoziranja i komunikacije Bank of England. Guverner Andrew Bailey tada je taj proces nazvao “prilikom koja se pruža jednom u generaciji” za poboljšanje sposobnosti banke da vodi gospodarstvo kroz nesigurniji svijet.
No reforme su izazvale intenzivnu raspravu unutar banke. Vanjski ekonomisti, poput Yael Selfin iz KPMG-a, upozoravaju da je komunikacija banke postala “zbunjujuća” jer se stavovi unutar Odbora sve više razilaze, zbog čega je teško pokazati “ujedinjeni front”.
“Nije bilo dovoljno napretka od Bernankejeva izvješća”, rekao je David Aikman, direktor think-tanka National Institute for Economic and Social Research. “Moramo ih držati na visokom standardu. I dalje mi je teško vidjeti kako će njihov okvir monetarne politike izgledati za godinu dana.”
Velika reorganizacija unutar banke
Pod vodstvom zamjenice guvernera Clare Lombardelli, bivše vodeće ekonomistice u britanskom ministarstvu financija i OECD-u, odjel Bank of England za monetarnu analizu brzo se proširio i preoblikovao. Cilj je bio ojačati modeliranje, analitiku podataka i sam proces donošenja monetarne politike.
Istodobno je šira banka pogođena programom smanjenja troškova, koji je dijelom proveden kako bi se financirala Lombardellina reorganizacija. To uključuje odlazak oko 500 zaposlenika kroz program sporazumnih otkaza, koji je privukao više interesa nego što se očekivalo i trebao bi koštati 41 milijun funti.
Sadašnji i bivši zaposlenici BoE privatno izražavaju zabrinutost da banka gubi talentirane ljude, uključujući neke važne stručnjake iz monetarne analize.
Tempo i opseg promjena pokazali su se teškima za upravljanje.
Među širim promjenama je i planirano zatvaranje Independent Evaluation Officea, tijela koje ocjenjuje rad same banke. Prema osobama upoznatima s planovima, taj će ured biti uklopljen u širu jedinicu.
Zatvoren je i Research Hub, istraživački centar koji je osnovao bivši guverner Mark Carney i koji je vodio istraživačku agendu banke. Dužnosnici sada nastoje istraživačke kapacitete približiti timovima koji se bave politikama.
Bernankeovo izvješće i pokušaj reforme prognoza
Bernankeovo izvješće iz 2024. naručeno je nakon što Bank of England, kao i mnoge druge središnje banke, nije na vrijeme prepoznala razmjere inflacijskog pritiska nakon pandemijskih lockdowna.
Revizija je ukazala na velike nedostatke u softveru za prognoziranje, načinu korištenja stručnosti doktora znanosti i pretjerano oslanjanje na jednu središnju ekonomsku prognozu.
Banka je obećala djelovati prema tim nalazima. Pod Lombardellinim vodstvom broj zaposlenih u monetarnoj analizi povećan je za gotovo 100.
Dodatna potrošnja na transformaciju iznosila je oko 11 milijuna funti u financijskoj godini završenoj 2026., prema godišnjem izvješću Bank of England. Taj iznos odražava ulaganja u podatke, tehnologiju, modeliranje i novo zapošljavanje.
No posljednjih tjedana niz članova Odbora za monetarnu politiku otvorio je pitanja o pojedinim aspektima reformi, u trenutku kada su tržišta državnog duga vrlo osjetljiva zbog trajnih inflacijskih rizika.
Članovi odbora upozoravaju na previše pojedinačnih poruka
Glavni ekonomist Huw Pill rekao je na konferenciji da pristup temeljen na scenarijima, koji svakom članu Odbora omogućuje da osobno objasni svoj glas, potiče donositelje odluka “da se usredotoče na vlastito mišljenje, na štetu kolektivnog stajališta odbora”.
Megan Greene, vanjska članica Odbora za monetarnu politiku, također je pred zastupnicima dovela u pitanje pomak “od kolektivnog prema individualnom”.
Sarah Breeden, zamjenica guvernera Bank of England, naglasila je potrebu da pojedinačni odlomci članova Odbora budu usklađeni s ukupnom porukom banke, koja se iznosi u izjavi o monetarnoj politici.
Alan Taylor, još jedan vanjski član Odbora, prošlog je mjeseca rekao da je širenje broja scenarija otežalo “kolektivni aspekt naše poruke”. Usporedio je nastojanje banke da oblikuje scenarije s rigoroznijim pristupom Europske središnje banke.
Pristup Bank of England doveo je u pitanje i Međunarodni monetarni fond. U svibnju je MMF pozvao na “pojednostavljeniji i selektivniji skup putanja monetarne politike u alternativnim scenarijima”. Time se osvrnuo na travanjsku prognozu banke, koja je sadržavala gotovo 20 mogućih kretanja kamatnih stopa i izazvala konfuziju u Cityju.
Krishna Guha iz investicijske banke Evercore ISI pohvalio je ulaganja u analizu i modeliranje, ali rekao da BoE nije riješio problem koji proizlazi iz modela “jedna osoba, jedan glas”. Prema njegovim riječima, takav sustav može pretjerano naglasiti prosudbe pojedinih članova, umjesto da pruži širu sliku o tome kako banka tumači gospodarstvo.
“Od Bank of England trebamo jasan smjer monetarne politike i snažno, koherentno stajalište”, rekao je Jens Larsen, bivši dužnosnik banke koji sada radi u Eurasia Groupu. “Čini se da još ima dosta puta prije nego što se Odbor potpuno udomaći u novom pristupu.”
Nedostatak središnje figure u ekonomskim prognozama
Dio problema, smatraju ekonomisti, jest nedostatak središnje osobe koja bi usidrila ekonomske izglede Bank of England.
Bivši guverneri, poput Marka Carneyja i Mervyna Kinga, bili su kritizirani zbog prevelike dominacije, ali su uživali poštovanje zbog intelektualnog vodstva. Isto je vrijedilo i za zamjenike guvernera poput Bena Broadbenta i Charlieja Beana.
Bailey je, međutim, nastojao izbjeći takvu dominantnu ulogu, radije potičući raznolikost mišljenja unutar Odbora za monetarnu politiku.
Unatoč ulozi na čelu monetarne politike, Lombardelli više od godinu dana nije održala govor o britanskom gospodarstvu i monetarnoj politici.
Njezina reorganizacija ostavila je Pillu manji nadzor nad dužnosnicima koji izrađuju analize na kojima se temelje odluke o kamatnim stopama. Većina zaposlenika kojima je prije upravljao sada odgovara novom izvršnom direktoru za monetarnu politiku.
U teoriji, to Pillu omogućuje da se više usredotoči na intelektualnu srž svoje uloge glavnog ekonomista. No Pill je izoliran na jastrebovskoj strani Odbora. Glasao je protiv većine na pet od posljednjih deset sastanaka.
Pill je “nevjerojatno talentiran, ali čini se da je svojim stavovima vrlo blizu jedne krajnosti”, rekla je Selfin, uspoređujući ga s glavnim ekonomistom Europske središnje banke Philipom Laneom, koji ima središnju ulogu u ECB-u.
“Snaga izvršnog glasa Bank of England kao koordinacijskog mehanizma oslabila je”, rekao je Aikman. “Sve djeluje fragmentirano.”
Šire odgovornosti dodatno opterećuju vrh banke
Povezan problem za Odbor za monetarnu politiku jest rast odgovornosti koje najviši dužnosnici banke imaju izvan same monetarne politike, osobito u području regulacije i financijske stabilnosti nakon financijske krize.
Istodobno unutar banke raste nagađanje o tome tko će naslijediti Baileyja kada 2028. napusti dužnost i koliko će sljedeći guverner biti duboko ukorijenjen u monetarnoj politici.
Među mogućim kandidatkinjama spominju se Breeden i sama Lombardelli.
Dužnosnici koji pomažu voditi reforme smatraju da one funkcioniraju kako je zamišljeno, jer iznose na površinu razlike u mišljenjima među članovima Odbora koje su prije bile skrivene u kolektivnoj komunikaciji i konsenzusnoj prognozi.
Odbor za monetarnu politiku neuobičajeno je podijeljen otkako je inflacija počela snažno rasti 2021. godine. U posljednje četiri godine samo je jednom jednoglasno glasao o kamatnim stopama.
Branitelji novog pristupa tvrde da je fokus banke na ekonomske “scenarije”, umjesto na jednu središnju prognozu, bio opravdan u travnju zbog velike neizvjesnosti oko cijena sirovina nakon sukoba s Iranom. Taj problem ostaje akutan i danas.
Tvrde i da se mnoge koristi reformi povezanih s Bernankeovim izvješćem događaju iza kulisa te da će se pokazati s vremenom.
Pročitajte još:
Glasnogovornik Bank of England rekao je da je cilj banke nakon Bernankeova izvješća bio učiniti komunikaciju “boljom i korisnijom” te da su promjene, poput uvođenja pojedinačnih odlomaka članova Odbora, dobro prihvaćene na tržištima.
“Predani smo ostvarenju tog cilja i vrlo rado prihvaćamo daljnju raspravu i povratne informacije svih naših dionika u tom procesu”, rekao je glasnogovornik.
