Godina koja je nakon prvog polugodišta obećavala snažan povratak velikih spajanja i preuzimanja dobila je drukčiji završetak ljeta. Globalna vrijednost M&A poslova pala je u trećem tromjesečju na 986 milijardi dolara, s gotovo 1,7 bilijuna dolara u prethodna tri mjeseca, pokazuju podaci LSEG-a koje prenosi Financial Times.
To je prvi put od prošlogodišnjeg trgovinskog rata da je tromjesečna vrijednost poslova pala ispod bilijun dolara.
Pad prema istom razdoblju lani, od 13 posto, sam po sebi ne bi morao biti alarmantan. Međutim, promijenio se ritam tržišta. Nakon vrlo snažne prve polovice godine kompanije i fondovi počeli su opreznije računati cijenu novca, regulatorne rizike i posljedice brzog širenja umjetne inteligencije na poslovne modele koje kupuju.
Ukupna vrijednost poslova od početka godine i dalje je visoka, 3,9 bilijuna dolara, no zaostaje za gotovo 4,2 bilijuna dolara zabilježenih u prvih devet mjeseci 2021., piše Financial Times pozivajući se na LSEG.
To se najbolje vidi kod megatransakcija. U trećem tromjesečju sklopljeno je deset poslova većih od deset milijardi dolara, najmanje u gotovo dvije godine, dok ih je u drugom tromjesečju bilo 26.
Povlačenje AstraZenece
Nekoliko poslova koji su mogli obilježiti godinu u međuvremenu se raspalo. AstraZeneca je, prema Financial Timesu, odustala od planiranog spajanja vrijednog 400 milijardi dolara s Bristol Myers Squibbom, a Solstice Advanced Materials povukao se iz kupnje Element Solutionsa vrijedne 14,5 milijardi dolara nakon loše reakcije investitora.
Međutim, kupci nisu izgubili apetit za velikim akvizicijama. Aon je u trećem tromjesečju dogovorio kupnju osiguravateljskog brokera USI za 17 milijardi dolara, Uber je pokrenuo potez vrijedan 13 milijardi eura prema njemačkom Delivery Herou, a grupa investitora predvođena bivšim direktorom Disneyja Bobom Igerom dogovorila je kupnju Los Angeles Lakersa za 12,5 milijardi dolara.
No put do potpisa postao dulji, skuplji i osjetljiviji na procjene rizika.
Financiranje je pritom samo jedan dio priče. Više kamatne stope, uvedene radi suzbijanja inflacije nakon rata s Iranom, povećavaju trošak duga za velike kupnje. Istodobno umjetna inteligencija otežava procjenu vrijednosti kompanija, osobito u tehnologiji i softveru: kupac više ne procjenjuje samo sadašnje prihode i tržišni udio, nego i koliko brzo meta može izgubiti dio poslovanja ili, suprotno, steći novu prednost zahvaljujući AI-ju.
Uoči američkih izbora za Kongres u studenome dio kompanija razmatra i hoće li se nakon izbora promijeniti pristup tržišnom natjecanju i velikim koncentracijama.
Manje poslova veće vrijednosti
Konzultantske analize objavljene prije ljetnog usporavanja već su upozoravale na takvu podjelu tržišta. PwC je u pregledu globalnog M&A-a sredinom godine opisao trend manjeg broja poslova, ali većih pojedinačnih vrijednosti, pri čemu su megatransakcije veće od pet milijardi dolara nosile gotovo polovicu ukupne vrijednosti tržišta.
PwC je tada procjenjivao da bi vrijednost globalnih poslova u 2026. mogla dosegnuti četiri bilijuna dolara, najviše od 2021. godine. Deloitte je u lipanjskom istraživanju među korporativnim i private-equity ulagačima zabilježio oprezni optimizam, ali i znatno slabija očekivanja rasta broja poslova nego krajem 2025.
Kapital je i dalje spreman za transakcije, osobito ondje gdje kupnja donosi tehnologiju, pristup energiji, podatkovnoj infrastrukturi, tržištu ili već postojeću mrežu distribucije. Kupuje se manje široko, a više unutar djelatnosti koje kupac već poznaje. Takav se obrazac, u znatno manjim iznosima, može prepoznati i u Hrvatskoj.
Pad vrijednosti transakcija u Hrvatskoj
Za domaće tržište još nema cjelovitog pregleda broja i vrijednosti poslova u 2026., pa bi bilo prerano govoriti o novom valu preuzimanja ili o njegovu usporavanju.
Posljednji usporedivi podaci CMS-a i baze EMIS odnose se na 2025., kada je u Hrvatskoj zabilježeno rekordnih 104 transakcije, nasuprot 92 godinu prije. Ukupna prijavljena vrijednost, međutim, pala je sa 767 na 362 milijuna eura.
Najveća objavljena transakcija bila je Žitova kupnja 100 posto Zvijezde Plus za 100 milijuna eura, pokazuju CMS i EMIS.
Ovogodišnji domaći poslovi nagovještaju trend selektivne konsolidacije, a ne velika vlasnička preslagivanja. Bosqar Invest i Fortenova u svibnju su potpisali ugovor o kupnji 100 posto PIK Vrbovca, no transakcija ovisi o regulatornim odobrenjima i dovršetku financijske konstrukcije, a cijena transakcije još nije objavljena.
Bosqar je pritom sa Zagrebačkom bankom dogovorio suradnju oko prikupljanja kapitala i financiranja planirane akvizicije.
Atlantic Grupa je krajem kolovoza zaključila preuzimanje slovenskog Osema, proizvođača namaza i prerađevina s brendom Kekec. Atlantic je objavio da akvizicija i planirana ulaganja zajedno premašuju 40 milijuna eura, pa taj iznos ne treba poistovjetiti sa samom kupoprodajnom cijenom.
Tokić je početkom rujna potpisao obvezujući ugovor za kupnju 100 posto slovenskog SAG SLO-a, koji posluje pod brendom Matik, a cijena također nije objavljena.
Pivčeva ponuda za preostale dionice Kraša po 130 eura, za koju je Hanfa u lipnju dala odobrenje, pripada drukčijoj vrsti posla, zapravo daljnjem učvršćivanju kontrole nad većinski preuzetom kompanijom.
Izvan tradicionalnih sektora aktivna je i tehnologija. Zagrebačka Fonoa u svibnju je objavila kupnju PwC-ova proizvoda Indirect Tax Edge, istodobno s rundom financiranja od 110 milijuna dolara. Vrijednost akvizicije nije objavljena, ali poslovni interes je jasan. Fonoa je kupila specifičnu porezno-tehnološku platformu kako bi brže ojačala globalnu ponudu.
Pročitajte još:
Domaći primjeri pokazuju nešto prizemnije i vjerojatno korisnije transakcije, kompanije i dalje kupuju kada transakcija nadograđuje postojeće poslovanje, donosi proizvodnju, distribuciju ili tehnologiju koju mogu uklopiti u veću cjelinu.
Globalni M&A se, nakon vrlo snažnog početka godine, očito hladi i sve više ovisi o nekoliko velikih poslova. Hrvatsko tržište nema njihove iznose, ali zasad dijeli njihovu najvažniju značajku, a to su oprezniji kupci koji ne traže rast pod svaku cijenu nego transakcije koje se mogu uklopiti u jasno postavljenu poslovnu strategiju.
