Investicijska euforija oko takozvanih crypto treasury kompanija sve se brže hladi, a jedan od najneobičnijih primjera dolazi iz spoja nogometa i kripta. Kompanija Brera Holdings, koja je držala udjele u manjim nogometnim klubovima, prošle se godine preokrenula prema gomilanju kriptoimovine, promijenila ime u Solmate i privukla velika imena među ulagačima. Danas se taj projekt raspada pod pritiskom pada dionice, sudskih sporova i sve većeg nepovjerenja prema poslovnom modelu.
Među ulagačima koji su ušli u kompaniju našla se i ARK Invest Cathie Wood, jedna od najpoznatijih investitorica u rizične tehnološke priče. ARK i investitor Pulsar Group iz Abu Dhabija prošle su godine predvodili ulaganje od 300 milijuna dolara u povlaštene dionice Brera Holdingsa, tada kompanije koja je bila vlasnik udjela u niželigaškim nogometnim klubovima, a zatim se preusmjerila na kupnju i držanje tokena solana.
Dionice kompanije, koja se u međuvremenu rebrendirala u Solmate, izgubile su više od 90 posto vrijednosti od tog prikupljanja kapitala. Nakon ulaganja ARK-a i Pulsara trgovale su se oko 249 dolara, a sada se kreću oko pet dolara. Sam token solana u posljednjih je godinu dana pao više od polovice.
Solmate je dio šireg vala kompanija koje su pokušale kopirati model Michaela Saylora i njegove kompanije Strategy, nekadašnjeg MicroStrategyja. Strategy je 2020. preokrenuo poslovanje prema akumulaciji bitcoina i time postao simbol novog tipa burzovne oklade: kompanije čija se vrijednost više ne temelji na operativnom poslovanju, nego na gomilanju kriptoimovine.
Taj je model lani privukao niz kompanija koje su u bilance počele stavljati bitcoin, ether, solanu i druge tokene, nadajući se da će tržište nagraditi takvu izloženost. Wood je cijeli trend opisivala kao revoluciju. No nakon pada kripto tržišta i slabljenja interesa ulagača, mnoge takve kompanije završile su u snažnom padu.
Solmate je u taj val ušao iz posebno neobične pozicije. Kompanija je izvorno nastala kao Brera, holding s udjelima u manjim nogometnim klubovima u Italiji, Sjevernoj Makedoniji, Mozambiku i Mongoliji. Na Nasdaq je izašla 2023. godine, a potom se preusmjerila prema kriptoimovini.
Nakon kripto zaokreta kompanija je počela rasprodavati ili zatvarati nogometni portfelj. Klubovi u Mongoliji i Mozambiku su ugašeni, a većinski udio u talijanskom drugoligašu Juve Stabiji prodan je za jedan euro uz preuzimanje obveza, samo oko godinu dana nakon akvizicije. Prema posljednjoj objavi, Solmate je u 2025. ostvario neto gubitak od 378 tisuća eura.
Sada se priča dodatno komplicira sudskim sporovima. Kripto venture capital tvrtka RockawayX, koja je dioničar Solmatea, podnijela je tužbu sudu u New Yorku protiv članova uprave povezanih s Pulsar Groupom. U tužbi se tvrdi da su preuzeli kontrolu nad kompanijom odmah nakon ulaganja i koristili položaj za vlastitu korist.
RockawayX tvrdi i da je uprava izdala dionice dvojici svojih članova kako bi povećala glasački udio i zaštitila se od protivljenja dioničara. U tužbi se navodi i da ARK i drugi ulagači ne mogu prodati svoje dionice jer Solmate nije na vrijeme podnio godišnje izvješće regulatoru.
Solmate odbacuje takve tvrdnje i navodi da se brani od kampanje RockawayX-a i njegova izvršnog direktora, za koju tvrdi da je usmjerena na iskorištavanje kompanije i njezine imovine za osobnu korist. Kompanija je ranije podnijela vlastitu tužbu protiv RockawayX-a u Delawareu, tvrdeći da je ta grupa dala netočne i obmanjujuće financijske tvrdnje u vezi s mogućom transakcijom.
Dodatni znak nestabilnosti je odlazak nekoliko ljudi koji su se kompaniji pridružili nakon zaokreta prema kriptu. Poznati ekonomist Arthur Laffer napustio je upravni odbor, a izvršni direktor Marco Santori podnio je ostavku u travnju.
Za Cathie Wood, koja je poznata po ulaganjima u tehnološke kompanije s visokim rizikom i velikim obećanjima, Solmate je još jedan podsjetnik da se granica između vizionarske oklade i spekulativnog balona često vidi tek nakon pada. ARK nije jedini veliki ulagač koji je ušao u crypto treasury kompanije na vrhuncu manije. Founders Fund Petera Thiela ulagao je, zajedno s ARK-om, u Bitmine Immersion Technologies, kompaniju izloženu etheru, iako su oba ulagača kasnije smanjila udjele.
Cijeli sektor sada prolazi kroz otrežnjenje. Dionice mnogih kompanija koje su gomilale kriptoimovinu snažno su pale jer investitori sve više propituju njihovu stvarnu vrijednost. Ako investitor želi izloženost bitcoinu, etheru ili solani, pitanje je zašto bi kupovao dionicu kompanije s upravljačkim rizicima, troškovima i mogućim sudskim sporovima, umjesto samog tokena ili reguliranog fonda.
Pročitajte još:
Slučaj Solmatea zato pokazuje slabost modela koji je funkcionirao dok su cijene kripta rasle, a tržišta nagrađivala svaku priču povezanu s digitalnom imovinom. Kada se ciklus okrenuo, ostali su problemi starog poslovanja, slaba operativna dobit, pravni sporovi i pitanje tko zapravo kontrolira vrijednost u kompaniji.
Nogometni holding koji je želio postati kripto riznica završio je kao upozorenje investitorima: gomilanje tokena može podići dionicu u euforiji, ali ne može samo po sebi zamijeniti održiv poslovni model.
