Teksaška burza (Texas Stock Exchange – TXSE) zamišljena je kao alternativa njujorškim burzama i dio šireg nastojanja Teksasa da se pozicionira kao privlačnije odredište za kompanije koje žele izaći na burzu. No, nekoliko mjeseci nakon početka trgovanja, njezin je utjecaj na američko tržište kapitala još uvijek malen.
Iako iza projekta stoje velika financijska imena, TXSE zasad nije pokazao da može ozbiljnije ugroziti dominaciju Njujorške burze (NYSE) i Nasdaqa.
Ambicije su, međutim, velike. Predsjednik američke Komisije za vrijednosne papire i burzu (SEC) Paul Atkins prošlog je petka sudjelovao u zatvaranju trgovanja na TXSE-u u Dallasu, ističući kako Teksas nastoji smanjiti troškove i administrativne prepreke za javno izlistane kompanije.
Prema njegovim riječima, preseljenje kompanija i njihova ponovna registracija u toj saveznoj državi, uz razvoj novih burzi, dio su šireg gospodarskog uspona Teksasa.
Projekt se uklapa u političku i poslovnu agendu koja Teksas promovira kao poslovno povoljnije, regulatorno fleksibilnije i prema ESG standardima skeptičnije okruženje. No, između ambiciozne političke poruke i stvaranja konkurentne burze postoji velika razlika.
Tržišni udio još je zanemariv
TXSE je od početka trgovanja u srpnju privukao određeni broj kompanija i investicijskih proizvoda. Na burzi je trenutačno izlistano deset burzovno utrživih proizvoda (ETP-ova) i 13 korporativnih vrijednosnih papira, od kojih je većina na neki način financijski povezana sa samom burzom. Ukupan obujam trgovanja zasad čini manje od jedan posto ukupnog američkog tržišta.
Ipak, TXSE ima snažne financijske podupiratelje. Među njima su Goldman Sachs, JPMorgan, BlackRock i Citadel Securities, što projektu daje kapitalnu i institucionalnu potporu kakvu mnoge nove burze nemaju.
Nekoliko kompanija već je promijenilo svoje primarno mjesto uvrštenja. Sunoco, Energy Transfer i Dillard’s prešli su s Njujorške burze na TXSE, što je pomoglo privući pozornost tržišta. No, takvi pojedinačni primjeri zasad ne mijenjaju temeljnu sliku: NYSE i Nasdaq i dalje kontroliraju gotovo cijelo američko tržište primarnih uvrštenja i trgovanja.
Problem je što burze ovise o veličini
Najveća prepreka za TXSE nije nužno nedostatak kapitala ili političke podrške, nego ekonomija samog tržišta. Burze imaju snažan učinak mreže: što je više kompanija izlistano, to je veći interes investitora, a veća likvidnost dodatno privlači nove izdavatelje i trgovce.
Zbog toga je novom igraču teško ponuditi ono što NYSE i Nasdaq već imaju – dubinu tržišta, likvidnost, prepoznatljivost i reputaciju. Povijest američkih regionalnih burzi također nije osobito ohrabrujuća. Chicago Stock Exchange i Philadelphia Stock Exchange na kraju su završile pod okriljem većih tržišnih igrača.
Za kompanije je pritom važno gdje se nalaze njihovi investitori i koliko jednostavno mogu prikupiti kapital. Samo mjesto uvrštenja dionice uglavnom nije presudan razlog za promjenu burze, a investitori u pravilu ne pridaju veliku važnost tome je li vrijednosni papir izlistan u New Yorku ili Teksasu.
Većina dosadašnjih izlistavanja povezana je s vlasnicima burze
Dodatno pitanje jest koliko je dosadašnji interes za TXSE neovisan o njegovim financijskim podupirateljima. Većina kompanija koje su se ondje izlistale ima neku financijsku ili vlasničku povezanost s burzom.
Charles Schwab, primjerice, jedan je od njezinih podupiratelja, dok su Energy Transfer, Sunoco i USA Compression povezani s milijarderom Kelcyjem Warrenom, koji ima najveći pojedinačni udio u TXSE Groupu. Takva povezanost može pomoći u pokretanju tržišta, ali još ne dokazuje da će burza uspjeti privući širi krug kompanija koje nemaju izravan interes u njezinu uspjehu.
Pritom TXSE nije uspio značajno razlikovati ni svoja pravila uvrštenja od onih na NYSE-u i Nasdaqu. Iako se Teksas politički promovira kao poslovno manje opterećujuće okruženje, nacionalne burze moraju dobiti odobrenje SEC-a i podliježu regulatornim zahtjevima koji ograničavaju mogućnost značajnijeg snižavanja standarda.
To je iz perspektive investitora pozitivno jer smanjuje rizik da se nova burza natječe privlačenjem kompanija kroz slabiju zaštitu ulagača. No, TXSE-u istodobno otežava stvaranje jasne regulatorne prednosti.
Niže naknade kao glavni adut
Zasad se TXSE pokušava razlikovati ponajprije cijenom. Burza je SEC-u predložila model prema kojem bi kompanije s primarnim uvrštenjem dobivale povrat od 30 posto godišnjih naknada za uvrštenje, uz mogućnost udjela u prihodima od aukcija i tržišnih podataka.
Takav model mogao bi potaknuti konkurenciju između burzi i natjerati NYSE i Nasdaq da se više bore za kompanije koje izlaze na tržište kapitala. U tom smislu TXSE već ima određeni učinak, čak i ako ne uspije postati ravnopravan konkurent njujorškim burzama.
Pročitajte još:
Naime, NYSE i Nasdaq odgovorili su na pojavu novog konkurenta pokretanjem vlastitih lokalnih teksaških burzi. Time su pokazali da su spremni prilagoditi ponudu kako bi zadržali kompanije koje žele poslovno i simbolički biti povezane s Teksasom.
TXSE zasad ne izgleda kao burza koja će srušiti dominaciju Wall Streeta. No, mogla bi promijeniti način na koji se velike burze natječu za kompanije, osobito kroz naknade i dodatne financijske pogodnosti. Njezin najveći uspjeh možda neće biti preuzimanje tržišnog udjela od NYSE-a i Nasdaqa, nego stvaranje pritiska na njih da postanu konkurentniji.
