Sezona objave rezultata za treće tromjesečje ovaj tjedan ulazi u najintenzivniju fazu, a ulagatelji je dočekuju nakon najlošijeg tjedna za tehnološke dionice od lipnja.
Do petka rezultate objavljuje 79 kompanija iz indeksa S&P 500, među njima Netflix, Tesla, Meta, IBM, Lam Research i Texas Instruments. Prošli tjedan Nasdaq je izgubio 4,48 posto, a ETF poluvodiča SOXX čak 11,8 posto.
Rasprodaja nije bila posljedica slabije potražnje za umjetnom inteligencijom. Ulagatelje su ponajprije zabrinuli visoko zaduženje kompanija koje grade AI infrastrukturu i rast prinosa na američke državne obveznice, koji poskupljuje financiranje i smanjuje vrijednost buduće dobiti.
Zbog toga ovotjedni rezultati imaju veću težinu nego inače. Fed je u razdoblju šutnje uoči sastanka 27. i 28. listopada, pa će smjer tržišta ponajprije određivati poruke samih kompanija.
Kompanije nadmašuju procjene, ali sve skromnije
Prvi tjedni sezone donijeli su mješovitu sliku. Prema podacima FactSeta, rezultate je dosad objavilo devet posto kompanija iz S&P 500, a 84 posto njih ostvarilo je dobit po dionici iznad procjena analitičara. To je više od petogodišnjeg prosjeka od 78 posto.
Međutim, iznos pozitivnih iznenađenja znatno je manji nego inače. Kompanije u prosjeku objavljuju dobit 2,6 posto iznad procjena, dok petogodišnji prosjek iznosi 7,5 posto. Kod prihoda je slika još slabija: procjene je nadmašilo 67 posto kompanija, manje od uobičajenih 70 posto.
To je važno jer tržište ne vrednuje samo je li kompanija nadmašila procjene, nego i za koliko. Kada su očekivanja visoka, malo pozitivno iznenađenje često nije dovoljno za rast cijene dionice.
Dobar primjer je JPMorgan, koji je sezonu otvorio 13. listopada. Banka je ostvarila neto dobit od 15,3 milijarde dolara, šest posto više nego prije godinu dana, ali je podbacila u odnosu na očekivanja analitičara, ponajviše zbog slabijeg trgovanja obveznicama. Financijski sektor zasad bilježi rast dobiti od samo tri posto.
Rast dobiti oslanja se na nekoliko sektora
Na razini cijelog indeksa brojke su i dalje snažne. Kombinirana stopa rasta dobiti S&P 500 za treće tromjesečje iznosi 29 posto, a prihoda 12,6 posto. Ako se to potvrdi, indeks će zabilježiti treće uzastopno tromjesečje s rastom dobiti iznad 25 posto i osmo zaredom s dvoznamenkastim rastom.
Taj je rast ipak izrazito koncentriran. Poluvodiči bilježe rast dobiti od oko 130 posto i donose više od 40 posto ukupnog rasta dobiti indeksa, a Micron i Nvidia najveći su pojedinačni doprinositelji.
Energetski sektor, zahvaljujući višim cijenama nafte, ima najvišu stopu rasta od svih jedanaest sektora, oko 121 posto. Zdravstvo je jedini sektor koji bilježi pad dobiti.
Takva struktura objašnjava osjetljivost tržišta na vijesti iz industrije čipova. Ako se usporavanje AI ulaganja pokaže stvarnim, ne bi bile pogođene samo tehnološke dionice, nego i najveći dio očekivanog rasta dobiti cijelog indeksa.
Vrednovanje pritom nije ekstremno. Omjer cijene i očekivane dobiti za sljedećih 12 mjeseci iznosi 19, nešto ispod petogodišnjeg prosjeka od 19,8. FactSet procjenjuje da bi, uz uobičajeno poboljšanje tijekom sezone, konačna stopa rasta dobiti mogla premašiti 35 posto.
Srijeda kao test za AI ulaganja
Prva velika tehnološka kompanija koja objavljuje rezultate je Netflix, u utorak nakon zatvaranja burze. Analitičari očekuju dobit od 0,82 dolara po dionici i prihod od 12,9 milijardi dolara, što bi značilo rast dobiti od 39 posto. Ulagatelji će pratiti prihode od oglašavanja i smjernice, nakon što je kompanija zamijenila direktora sadržaja i najavila otpuštanje oko 1.000 zaposlenika.
Isti dan rezultate objavljuje i SpaceX, tek drugi put nakon izlaska na Nasdaq u lipnju. U drugom tromjesečju prihod mu je porastao 92 posto, na 7,8 milijardi dolara, uz neto gubitak od 541 milijun dolara. Dionica je nakon tog izvješća pala 14 posto zbog visokih planiranih ulaganja u AI infrastrukturu.
Ključni dan je srijeda. Nakon zatvaranja tržišta rezultate objavljuju Meta, Tesla, IBM, Lam Research i Texas Instruments, kompanije koje pokrivaju gotovo cijeli lanac AI ulaganja, od potrošnje na infrastrukturu do opreme za proizvodnju čipova.
Od Mete se očekuje dobit od 5,94 dolara po dionici i prihod od 63,35 milijardi dolara, 23,6 posto više nego lani. Za ulagatelje će plan kapitalnih ulaganja biti važniji od same dobiti. Pitanje je pokazuje li umjetna inteligencija već mjerljiv povrat koji opravdava rastuću potrošnju.
Lam Research i Texas Instruments pokazat će kako izgleda druga strana tog ciklusa. Lam je pokazatelj ulaganja u opremu za proizvodnju čipova, a Texas Instruments potražnje u industriji i automobilskom sektoru.
Tesla je u trećem tromjesečju isporučila 486.532 vozila, znatno više od očekivanih 461.000. Analitičari ipak predviđaju pad dobiti po dionici od deset posto, na 0,45 dolara, uz prihod od 28,1 milijardu dolara. Kao i ranije, kretanje dionice vjerojatno će više ovisiti o napretku autonomne vožnje i robotaksija nego o rezultatima tromjesečja.
Što rezultati otkrivaju o američkom potrošaču?
Osim tehnologije, ovaj tjedan donosi i širu sliku gospodarstva. General Motors, GE Aerospace, RTX i Northrop Grumman objavljuju rezultate u utorak, Procter & Gamble, Lockheed Martin i American Airlines u četvrtak, a American Express u petak.
Rezultati potrošačkih kompanija posebno su važni jer je raspoloženje američkih potrošača, prema istraživanju Sveučilišta Michigan, na niskih 46,3 boda, dok su inflacijska očekivanja na 4,7 posto.
Smjernice kompanija poput Procter & Gamblea i American Expressa pokazat će koliko kućanstva i dalje troše te mogu li kompanije prenositi više troškove na kupce.
Pročitajte još:
Ovaj tjedan ujedno je tek uvod u vrhunac sezone. Microsoft i Alphabet rezultate objavljuju 28. listopada, a Amazon i Intel dan kasnije, u istom tjednu kada zasjeda Fed.
Za tržište zato neće biti presudno hoće li kompanije nadmašiti procjene, jer to većina i dalje čini. Važnije je hoće li smjernice za iduća tromjesečja potvrditi da se rast dobiti, koji se sada snažno oslanja na AI i poluvodiče, može nastaviti bez novih pritisaka na financiranje.
