Izvršni direktor GameStopa Ryan Cohen nastavlja pokušaj preuzimanja eBaya vrijedan 56 milijardi dolara, unatoč skepsi Wall Streeta i ranijem odbijanju ponude. GameStop je u međuvremenu gotovo udvostručio svoj udio u internetskom marketplaceu te sada kontrolira približno deset posto kompanije.
Cohen posljednjih tjedana iza kulisa priprema odgovor na odluku eBayeva upravnog odbora, koji je u svibnju odbio njegovu ponudu kombiniranu od gotovine i dionica. U eBayu su tada izrazili zabrinutost zbog načina financiranja transakcije, razine zaduženosti buduće objedinjene kompanije i Cohenovih osobnih financijskih interesa u cijelom poslu.
Unatoč tome, šef GameStopa tvrdi da ga reakcije tržišta nisu pokolebale.
„Želim posjedovati eBay. To je jedino o čemu razmišljam“, rekao je Cohen, dodavši da negativan publicitet nije promijenio njegov svakodnevni život niti poslovne planove.
Njegova ideja da GameStop, kompanija višestruko manja od eBaya, preuzme jednog od najpoznatijih američkih internetskih trgovaca u početku je izazvala podsmijeh na Wall Streetu. Posebno je odjeknula Cohenova izjava da je transakcija financirana „pola gotovinom, pola dionicama“, koja se ubrzo pretvorila u internetski meme.
Ipak, iza javno osporavane ponude stoji ozbiljna i sve intenzivnija priprema. GameStop je gotovo udvostručio svoj vlasnički udio u eBayu, Cohen je povukao kontroverzni bonusni plan koji mu je potencijalno mogao donijeti do 35 milijardi dolara, a istodobno je promijenio pravne i komunikacijske savjetnike.
Ponovno je okupio dio tima koji mu je ranije pomogao preuzeti kontrolu nad GameStopom, a prema navodima upućenih izvora razgovarao je i s nekim od najvećih eBayevih dioničara kako bi provjerio postoji li podrška za njegov prijedlog.
Sve to moglo bi biti uvod u pokušaj da svoju ponudu izravno predstavi dioničarima, mimo uprave kompanije.
„Sve opcije držimo otvorenima“, rekao je Cohen. „Optimist u meni misli da će učiniti ispravnu stvar i početi razgovarati s nama. Pesimist u meni govori da će čekati godišnju skupštinu. Do tada možemo napraviti još mnogo koraka.“
GameStop želi progutati pet puta veću kompaniju
Pokušaj preuzimanja eBaya neuobičajen je već zbog same razlike u veličini dviju kompanija. GameStop, maloprodajni lanac poznat po prodaji videoigara i statusu jedne od najpoznatijih meme-dionica, pokušava kupiti kompaniju koja je približno pet puta veća.
Cohen se proslavio kao suosnivač online trgovine za kućne ljubimce Chewy, nakon čega je uz podršku malih ulagača preuzeo kontrolu nad GameStopom. Njegov uspon u korporativnoj Americi snažno je povezan s retail investitorima, koji su tijekom vala trgovanja meme-dionicama GameStop pretvorili u simbol pobune protiv institucionalnih ulagača i short sellera.
Upravo ta baza malih dioničara mogla bi biti važna i u potencijalnoj borbi za eBay.
Cohenov pokušaj pokazuje kako se mijenja tradicionalni odnos snaga u američkom korporativnom sektoru. Kompanija koja je nekoć bila percipirana kao posrnuli maloprodajni lanac sada, uz snažnu podršku svojih dioničara i veliku količinu kapitala, pokušava preuzeti jedno od najpoznatijih imena internetske trgovine.
eBay je pritom i dalje snažan globalni brend, ali je godinama rastao sporije od Amazona i drugih velikih platformi. Dok je Amazon dosegnuo tržišnu vrijednost veću od bilijun dolara, eBay se suočavao sa stagnacijom, promjenama potrošačkih navika i sve snažnijom konkurencijom.
Cohen bi rezao troškove
Cohen već razrađuje plan za upravljanje eBayem u slučaju da uspije preuzeti kompaniju. Njegov glavni recept bilo bi agresivno smanjenje troškova i približavanje eBayevih operativnih rashoda razinama kakve imaju Chewy i konkurenti poput Wayfaira.
Operativni troškovi eBaya u posljednjih su pet godina porasli 26 posto, na 5,6 milijardi dolara, dok je operativna dobit u istom razdoblju pala 14 posto, na 2,2 milijarde dolara.
Za Cohena je to dokaz da kompanija nije dovoljno učinkovita i da bi značajan dio vrijednosti mogao biti otključan rezanjem troškova, promjenom načina upravljanja i snažnijim fokusom na profitabilnost.
Takva bi strategija vjerojatno uključivala smanjenje broja zaposlenih, racionalizaciju administrativnih funkcija, preispitivanje marketinških troškova i zatvaranje dijela projekata koji ne donose dovoljno visok povrat.
Cohen je sličan pristup primjenjivao i u GameStopu, gdje je zatvarao trgovine, smanjivao troškove i pokušavao preoblikovati kompaniju u financijski discipliniraniju organizaciju.
No rezultati eBaya nisu jednoznačno negativni.
Dionice kompanije više su nego utrostručile vrijednost tijekom šestogodišnjeg mandata izvršnog direktora Jamieja Iannonea. Tržišna kapitalizacija eBaya približila se rekordnoj razini od gotovo 50 milijardi dolara.
Dio analitičara pozitivno ocjenjuje i novije rezultate kompanije, navodeći poboljšanja u rastu marketplacea i disciplinirano upravljanje kapitalom. To znači da Cohen ne pokušava preuzeti kompaniju u očitoj krizi, nego profitabilnu platformu čija je tržišna vrijednost blizu povijesnog maksimuma.
Upravo bi to moglo otežati uvjeravanje dioničara da je potpuna promjena upravljanja potrebna.
Borba za funkciju izvršnog direktora
Cohen svoj pokušaj preuzimanja sve otvorenije predstavlja kao izbor između sebe i aktualnog izvršnog direktora eBaya.
Otkrio je da je u svibnju, odmah nakon javne objave ponude, poslao e-mail Iannoneu i pokušao dogovoriti sastanak u blizini eBayeva sjedišta u San Joseu u Kaliforniji.
Iannone, međutim, nije želio sastanak s čovjekom koji otvoreno pokušava preuzeti kompaniju i njegovu funkciju.
„Ovo je zapravo glasanje o tome koga dioničari žele na čelu poslovanja“, rekao je Cohen. „Riječ je o tome žele li mene ili sadašnjeg izvršnog direktora.“
Takva izjava pokazuje da Cohen cijelu transakciju ne vidi samo kao financijsko preuzimanje nego i kao borbu za upravljačku kontrolu.
U slučaju da uprava eBaya nastavi odbijati razgovore, Cohen bi mogao pokušati predložiti vlastite članove upravnog odbora, pokrenuti proxy borbu ili zatražiti od dioničara da podrže njegove prijedloge na godišnjoj skupštini.
Njegov gotovo desetpostotni udio daje mu značajan položaj, ali sam po sebi nije dovoljan za kontrolu nad kompanijom. Za uspjeh bi morao pridobiti velike institucionalne investitore i uvjeriti ih da njegov plan nudi veću vrijednost od postojeće strategije.
Skepsa Wall Streeta ostaje velika
Unatoč Cohenovoj upornosti, Wall Street i dalje sumnja u izvedivost transakcije.
Ključna pitanja odnose se na financiranje i razinu zaduženosti. Preuzimanje od 56 milijardi dolara bilo bi iznimno veliko u odnosu na financijsku snagu GameStopa, čak i kada bi znatan dio cijene bio plaćen dionicama.
eBayev odbor već je upozorio da predložena struktura nosi prevelik rizik za dioničare i da nije dovoljno jasno kako bi objedinjena kompanija upravljala dugom.
Dodatna zabrinutost odnosi se na sukob interesa. Cohen je kao glavni izvršni direktor GameStopa, veliki dioničar i potencijalni budući čelnik eBaya u poziciji da osobno ostvari vrlo velik financijski dobitak.
Povlačenje bonusnog plana koji mu je mogao donijeti do 35 milijardi dolara može se zato promatrati kao pokušaj uklanjanja jedne od najvećih prepreka za pregovore.
Time je odgovorio na dio kritika eBayeva odbora i pokušao pokazati da njegov interes nije usmjeren samo na osobnu naknadu.
Ipak, ostaje nejasno bi li takav potez bio dovoljan da uprava i dioničari ozbiljnije razmotre ponudu.
eBay između rasta i stagnacije
eBay se nalazi u neobičnoj poziciji. Kompanija je profitabilna, ima poznat globalni brend i veliku bazu korisnika, ali se već godinama pokušava prilagoditi tržištu kojim dominiraju Amazon i sve snažniji specijalizirani marketplaceovi.
Platforma je nekada bila jedno od najvažnijih mjesta internetske trgovine, osobito za aukcije, rabljenu robu, kolekcionarske predmete i prodaju između korisnika.
S vremenom su se očekivanja kupaca promijenila. Brza dostava, jednostavan povrat robe, precizna logistika i standardizirano korisničko iskustvo postali su ključni, a upravo su to područja u kojima Amazon ima veliku prednost.
eBay posljednjih godina pokušava pronaći profitabilnije niše, uključujući luksuznu robu, kolekcionarske predmete, autodijelove i druge kategorije u kojima može ponuditi veću stručnost i bolju ekonomiku poslovanja.
Cohen, međutim, smatra da kompanija i dalje ima previsoke troškove i da uprava nije iskoristila puni potencijal platforme.
Njegova ideja očito nije izgraditi još jedan Amazon, nego pretvoriti eBay u manju, discipliniraniju i profitabilniju kompaniju s većim povratom za dioničare.
Meme-ulagači ponovno bi mogli biti važni
Cohenova najveća snaga možda nije bilanca GameStopa nego njegova sposobnost mobiliziranja malih ulagača.
Tijekom 2021. godine retail investitori masovno su kupovali dionice GameStopa, što je izazvalo dramatičan rast cijene i velike gubitke fondovima koji su se kladili na njezin pad.
Cohen je tada postao gotovo kultna figura među dijelom malih dioničara. Njegove objave, potezi i investicijske odluke često izazivaju snažne reakcije na društvenim mrežama i tržištu.
U borbi za eBay ta bi podrška mogla imati političku i tržišnu vrijednost, ali ne mora biti dovoljna za realizaciju preuzimanja.
Najveći dio dionica eBaya drže institucionalni ulagači, koji će odluku temeljiti na financijskim projekcijama, vrijednosti ponude, razini rizika i vjerodostojnosti Cohenova plana.
Ako ih ne uvjeri da preuzimanje donosi jasnu korist, podrška malih ulagača neće biti dovoljna.
Pročitajte još:
Cohen zato sada pokušava transformirati svoju reputaciju od vođe meme-dionice u ozbiljnog korporativnog kupca sposobnog voditi kompaniju vrijednu desetke milijardi dolara.
Hoće li u tome uspjeti, ovisit će o tome može li osigurati održivo financiranje, pridobiti velike dioničare i dokazati da njegov plan nije samo ambiciozna oklada nego realna strategija za budućnost eBaya.
