Bogati ulagači pokušali su u prvom kvartalu povući više od 20 milijardi dolara iz fondova privatnog kreditiranja, što ukazuje na rastući pritisak u sektoru koji je posljednjih godina postao jedna od dominantnih sila na Wall Streetu.
Prema izračunima Financial Times, zahtjevi za isplatu u ukupnom iznosu od 20,8 milijardi dolara pogodili su najveće igrače u industriji, uključujući Apollo Global Management, Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital i KKR.
Fondovi koji upravljaju s oko 300 milijardi dolara imovine zasad su isplatili tek nešto više od polovice traženih sredstava, dok su mnogi ulagači primorani čekati sljedeće “prozore” za povlačenje novca.
Razlog ovakvog pritiska leži u sve većoj zabrinutosti oko izloženosti privatnog kreditiranja kompanijama iz softverskog sektora, posebno onima koje su u vlasništvu private equity fondova. Brzi razvoj umjetne inteligencije dodatno povećava neizvjesnost oko njihove budućnosti.
Istodobno, investitori su sve oprezniji zbog starijih leveraged buyout (LBO) transakcija iz kojih private equity fondovi teško izlaze – a koje su u velikoj mjeri financirane upravo privatnim kreditima.
Greg Obenshain iz Verdad Advisers upozorava da povlačenje kapitala često označava početak problema u kreditnim ciklusima. “Tokovi novca su rani indikator problema jer odražavaju očekivanja ulagača, ali i otkrivaju gdje se pritisci već pojavljuju,” istaknuo je.
Industrija privatnog kreditiranja snažno je rasla nakon Global Financial Crisis, kada su regulatori ograničili razinu rizika koju banke mogu preuzeti. U taj prostor uskočili su investicijski fondovi, nudeći financiranje private equity sektoru i privlačeći kapital mirovinskih fondova i velikih institucionalnih investitora.
U posljednje vrijeme, fondovi su sve više ciljali i bogate individualne ulagače kao novi izvor rasta. No, za razliku od institucionalnih investitora, oni su skloniji brzim reakcijama i nezadovoljni su ograničenjima povlačenja sredstava koja su standardna u ovom sektoru.
Reakcije fondova na val zahtjeva za povlačenje novca su podijeljene. Neki, poput Blackstone i Oaktree Capital Management, omogućili su isplate i iznad uobičajenih limita od pet posto. S druge strane, BlackRock (kroz HPS), Apollo Global Management, Ares Management, Blue Owl Capital i Morgan Stanley ograničili su isplate, tvrdeći da time štite preostale ulagače i sprječavaju prisilnu rasprodaju imovine.
Unatoč negativnim signalima, upravitelji fondova tvrde da kvaliteta njihovih portfelja ostaje stabilna. Iz Blue Owl Capital poručuju kako postoji “značajan nesrazmjer između javnog narativa i stvarnih trendova u portfeljima”.
Ipak, analitičari upozoravaju na moguće pogoršanje situacije. Morgan Stanley procjenjuje da bi stopa neplaćanja kredita mogla porasti na osam posto u idućih godinu dana, s trenutačnih pet posto, upravo zbog visoke izloženosti tehnološkom sektoru.
Sličan ton dolazi i iz Moody’s, koji je snizio izglede za sektor privatnog kreditiranja, navodeći sve veći pritisak zbog zahtjeva za povlačenje sredstava.
Dodatnu zabrinutost izazivaju i upozorenja iz bankarskog sektora. Čelnik JPMorgan Chase, Jamie Dimon, nedavno je upozorio da bi gubici kod kreditiranja visoko zaduženih kompanija mogli biti veći nego što se očekuje, zbog slabljenja kreditnih standarda.
Pročitajte još:
Unatoč pritisku i “utrci prema izlazu”, sektor i dalje privlači novi kapital. Prema procjenama investicijske banke RA Stanger, samo u prva dva mjeseca ove godine prikupljeno je 3,5 milijardi dolara u neizlistanim fondovima privatnog kreditiranja.
Ipak, sve veći broj zahtjeva za povlačenje sredstava već je privukao pažnju regulatora poput Federal Reserve i američkog Ministarstva financija, što sugerira da bi sektor koji je godinama bilježio snažan rast mogao ući u osjetljiviju fazu svog razvoja.
