Rast dionica Deutsche Boerse ukazuje na sve bližu reevaluaciju europskih dionica

Rast dionica Deutsche Boerse, kompanije koja upravlja frankfurtskom burzom, ove godine najbolje ilustrira kako Europa u posljednje vrijeme smanjuje zaostatak za sličnim kompanijama na američkom Wall Streetu, jer fiskalni poticaji i izmjene globalnih tokova kapitala pomažu povećavaju interes ulagača i potražnju.

Nakon rasta od gotovo 30 posto ove godine, taj je njemački burzovni operater dosegnuo rekordnu valuaciju koja je 25 puta veća od očekivane zarade, što je nakratko premašilo sve četiri američke burze, i to tek drugi put u povijesti. Radi se o važnoj prekretnici na kontinentu koji je u proteklih desetak godina uvijek kotirao niže u odnosu na američka tržišta, zbog sporijeg rasta zarade i plićih tržišta kapitala.

Prije godinu dana dionice Deutsche Boerse bile su 12-19 posto niže u odnosu na dionice američkih burzovnih operatera ICE, Nasdaq, CME i CBOE, no danas svima je vrijednost dionica u rasponu koji je oko 23-25 puta veći od očekivane zarade. Burzovni operater Euronext također se približava tom omjeru, i trenutno je na umnošku 20, dok su dionice operatera londonske burze LSEG na 27.

Nakon što su europske burze u studenom dosegnule vrijednost čak 41 posto nižu od Wall Streeta, jaz u valuaciji se smanjio na oko 10 postotnih bodova, vidi se iz podataka koje prikuplja LSEG, temeljeno na odnosu cijene dionica i kompanijske zarade (price-to-earnings) – što je još uvijek značajna razlika. Analitičari kažu da je možda došlo vrijeme za poboljšanje očekivanja investitora.

Rizici od američkih carina nisu odvratili ulagače od većih alokacija za europska tržišta ove godine, što znači da je došlo do preokreta nakon niza godina odljeva kapitala na drugu stranu Atlantika. Europski kompozitni indeks STOXX 600 od početka godine je u dobitku 8,5 posto, dok je američki S&P 500 u istom razdoblju porastao za manje od 1 posto.

Menadžer iz fonda Anthilia Giuseppe Sersale rekao je da obnovljeni entuzijazam investitora također odražava i novi zamah bolje zarade nakon dugog perioda stagnacije, te očekuje daljnje smanjenje jaza u odnosu na američka tržišta.

Očekuje se da će se se rast europskih zarada sljedeće godine ubrzati na više od 11 posto, ali i dalje se predviđa da će u Americi biti brži rast, sve do 2027., po podacima LSEG-a, što upućuje na to da prognoze godišnje dobiti same po sebi ne objašnjavaju ovogodišnje bolje rezultate indeksa STOXX 600 u odnosu na S&P 500.

Spremnost ulagača da plate više za europskih dionice potiče i bolja vidljivost gospodarske politike u odnosu na manje predvidljiv Washington, zatim njemački fiskalni poticaji, te procvat vojne potrošnje diljem Europe, koji je potaknuo i percepciju uže integracije.

Visoko vrednovane dionice vojne industrije, poput one njemačkog Rheinmetalla, nadmašile su slične kompanije na Wall Streetu. Međutim, bankarski sektor – koji čini velik dio indeksa madridske i milanske burze – tek su djelomično poboljšale odnos cijene dionica i zarade na razinu sličnu američkim bankama.

Neki ulagači uspoređuju trenutno stanje s razdobljem između 1992. i 1999. godine kada je kohezivna europska politika podržavala valuacije dionica, a Europa je trgovala s prosječnim diskontom od samo 2,7 posto u odnosu na Wall Street, što se kasnije u prvoj polovici 2000-ih povećalo na 8,5 posto.

Analitičari kažu da bi daljnji rast u sadašnjem razdoblju mogao biti potaknut stvaranjem Europske štedne i ulagačke unije (SIU) kojoj je cilj mobilizacija 37 bilijuna dolara iz štednje kućanstava i produbljivanje europskih tržišta kapitala.

Prema scenariju nazvanom Blue Sky, koji predviđa provedbu velikih reformi oko formiranja štedne unije, analitičarka iz banke Morgan Stanley Marina Zavolock smatra da bi se europske dionice mogle dugoročno revalorizirati na ratine više od 20 puta veće od zarade.

Tom Mills u analitičkoj kući Jefferies rekao je da bi Deutsche Boerse, koja upravlja njemačkim indeksom DAX, trebao imati koristi od štedno-investicijske unije. Njegov glavni izbor za ulagače jest Euronext – kompanija koja upravlja burzama u Parizu i Milanu, gdje se trguje dionicama luksuznog sektora kao što su LVMH i Ferrari.