Europske vlade ograničavaju prodaju dugoročnih državnih obveznica, prelazeći na kratkoročnije financiranje kako bi ograničile štetu od rasta troškova zaduživanja.
Prema Barclaysovoj prognozi temeljenoj na trendovima izdavanja državnih obveznica, očekuje se da će prosječno dospijeće duga prodanog na velikim tržištima eurozone, uključujući Njemačku, Francusku i Italiju, ove godine pasti ispod 10 godina prvi put od 2015. U Velikoj Britaniji banka očekuje prosječno dospijeće od otprilike 8,8 godina, što je najniža razina u ovom stoljeću.
Ova promjena ima duboke implikacije za fiskalnu održivost u eurozoni, gdje se vlade suočavaju s rekordnim potrebama za zaduživanjem, a istovremeno se suočavaju sa smanjenim apetitom za dospijećima od 15 do 30 godina koja su povijesno usidrila portfelje duga.
Njemačka planira izdavanje vrijednosnih papira u iznosu od 520 milijardi eura za 2026. – što je povijesni maksimum – no smanjuje prosječno dospijeće sa 7,8 na 7,7 godina povećanjem kratkoročnog i srednjoročnog duga, dok dugoročno izdavanje održava na prethodnim razinama blizu 60 milijardi eura.
Brojke naglašavaju kako upravitelji dugom zemalja reagiraju na smanjenu potražnju za dugoročnim dugom od strane tradicionalnih kupaca poput mirovinskih fondova. Ovog mjeseca Nizozemska je dovršila sveobuhvatnu reformu svog mirovinskog sustava vrijednog 1,8 bilijuna eura za koju se očekuje da će smanjiti potražnju za dugoročnim dugom.
Gospodarstva poput Ujedinjenog Kraljevstva također su doživjela odmak od mirovinskih sustava s definiranim naknadama koji su nekoć bili gotovo nezasitni kupci dugoročnih obveznica.
Slika je drastična promjena u odnosu na prije deset godina, kada su europske vlade žurile osigurati niske troškove zaduživanja izdavanjem ultra dugoročnih obveznica – koje ponekad dospijevaju tek nakon 100 godina.
Kratkoročno zaduživanje je obično jeftinije za vlade, što znači da mogu smanjiti svoje kamate izbjegavanjem dugoročnog izdavanja. Međutim, oslanjanje na kraće rokove dospijeća – nešto što su SAD učinile posljednjih godina – ostavlja javne financije izloženijima promjenama kamatnih stopa jer dug treba redovito refinancirati.
No jaz između dvogodišnjih i desetogodišnjih troškova zaduživanja naglo se povećao u posljednje dvije godine u velikim europskim gospodarstvima usred globalnog viška izdavanja. April LaRusse, voditeljica investicijskih stručnjaka u Insight Investmentu, rekla je da upravitelji dugova koji skraćuju rokove dospijeća „priskaču u pomoć“ zemljama koje se suočavaju s padom potražnje za svojim dugoročnim dugom.
Max Kitson, analitičar u Barclaysu, rekao je da je smanjenje dospijeća izdavanja državnih obveznica dijelom odgovor na velike količine izdavanja. Barclays predviđa povećanje bruto prodaje duga u državama EU od 100 milijardi eura ove godine.
Rasprodaja japanskog duga ovog tjedna proširila se na tržišta obveznica diljem svijeta, što je najnoviji znak zabrinutosti ulagača zbog rekordnog zaduživanja bogatih zemalja. Tržište eurozone također se transformiralo nakon značajne njemačke prošlogodišnje objave da će ublažiti svoj ustavni limit zaduživanja kako bi se omogućilo ogromno povećanje potrošnje na infrastrukturu i obranu.
Prinosi njemačkih državnih obveznica – referentne vrijednosti za dugoročno državno zaduživanje u eurozoni – naglo su porasli od plana potrošnje, jer se investitori pripremaju za nagli porast izdavanja, kao i za snažniji gospodarski rast. Prinosi na 30 godina kreću se oko 3,5 posto, što su razine koje nisu viđene više od desetljeća.
Pročitajte još:
Jason Borbora-Sheen, upravitelj portfelja u tvrtki za upravljanje investicijama Ninety One, rekao je: „Dinamika ponude i potražnje ključno je razmatranje za određivanje cijena državnih obveznica, posebno s obzirom na to da fiskalna pitanja sve više utječu na ponašanje tržišta.“
U Ujedinjenom Kraljevstvu, mjere Ureda za upravljanje dugom da otkaže neke aukcije dugoročnog duga i objavi konzultacije o proširenju tržišta trezorskih zapisa – duga koji dospijeva u roku od godinu dana – bile su ključni razlog zašto je proračun za studeni mirno prihvaćen na tržištu, tvrde investitori.
